>> 財通證券-匯洲智能(002122)Q3營收增速趨緩，布局數(shù)據(jù)預訓練，重塑發(fā)展動能-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大小： |
359KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
佘煒超,程兵 |
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事件：匯洲智能發(fā)布2023年三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.29億元，同比增長8.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比增長142.08%。其中，2023Q3單季營業(yè)收入為2.12億元，同比增長2.87%；歸母凈利潤0.34億元，同比扭虧為盈增長1.24億元。
Q3營收增速趨緩，機床業(yè)務為公司發(fā)展壓艙石。Q3單季度營業(yè)收入為2.12億元，同比增長2.87%，相比Q2降低1.60 pct。其中（1）機床制造：根據(jù)2023中報披露，2023H1營收占比92.02%，機床業(yè)務為公司發(fā)展壓艙石，公司針對機床產(chǎn)品戰(zhàn)略性向高端化升級，開發(fā)適用于航空航天等行業(yè)精度的高端機床產(chǎn)品；同時為滿足海陸風電行業(yè)的終端需求放量，開發(fā)一系列新型產(chǎn)品。（2）模型預訓練：根據(jù)2023中報披露，2023H1該部分業(yè)務營收占比2.66%。公司當前處于業(yè)務探索轉(zhuǎn)型期，由針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的傳統(tǒng)內(nèi)容審核向AI大模型數(shù)據(jù)預訓練轉(zhuǎn)型。
Q3費用端承壓減小，利潤保持穩(wěn)定增長。2023年Q3單季度營業(yè)成本1.73億元，同比增長14.68%，相比Q2微增0.95pct。歸母凈利潤0.34億元，同比增加137.82%，增速相較Q2降低20.5pct，繼續(xù)保持增長。費用端承壓減小，其中（1）Q3銷售費用率3.42%，同比下降0.95pct。Q1-Q3銷售費用同比增加21.08%，來源于人員成本和傭金的增加。（2）Q3管理費用率14.95%，同比下降5.12pct。Q1-Q3管理費用同比減少17.80%，因為本年度中介費和員工安置費下降。（3）Q3研發(fā)費用率2.13%，同比下降4.14pct。Q1-Q3研發(fā)費用同比減少38.70%，因為研發(fā)項目結(jié)題帶來研發(fā)費用下降。（4）Q3財務費用率0.31%，同比下降2.82pct。Q1-Q3財務費用同比減少98.46%，因為公司已通過破產(chǎn)重整，大額負債縮減所致。
公司加快數(shù)據(jù)預訓練在智能駕駛等的應用，有望成為長期發(fā)展動能。數(shù)據(jù)預訓練貫穿AI發(fā)展全生命周期，助于優(yōu)化算力配置，實現(xiàn)模型的快速迭代，是AI應用降本增效的重要因素。當前公司前瞻性布局自動駕駛艙外數(shù)據(jù)預訓練業(yè)務，自研Enable AI標注系統(tǒng)，支持語音、2D3D圖像等多數(shù)據(jù)類型的標注任務。根據(jù)德勤預測，2027年預訓練基礎(chǔ)數(shù)據(jù)服務市場規(guī)模最高達到160億元，其中自動駕駛場景的數(shù)據(jù)服務75億元，占據(jù)市場份額52%。未來隨著終端自動駕駛算法的升級迭代，數(shù)據(jù)預訓練業(yè)務有望成為公司長期發(fā)展動能。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入8.86/11.06/13.72億元，歸母凈利潤1.82/2.66/3.54億元。對應PE分別為44.08/30.17/22.68倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：大模型產(chǎn)業(yè)結(jié)合不及預期；智能數(shù)據(jù)標注市場競爭加速；智能標注平臺落地不及預期。
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