>> 德邦證券-五洲新春(603667)技術(shù)創(chuàng)新助力全球競爭，拓展機器人和新能源市場-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 2350KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
俞能飛 |
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投資要點
業(yè)績穩(wěn)定增長，開展全球業(yè)務(wù)布局。公司深耕精密制造技術(shù)二十多年，為國內(nèi)少數(shù)涵蓋精密鍛造、制管、冷成形、機加工、熱處理、磨加工、裝配的軸承、精密零部件全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。公司軸承主業(yè)突出，是國內(nèi)領(lǐng)先的軸承制造商。公司注重技改投入和轉(zhuǎn)型升級，自主創(chuàng)新能力強。公司軸承磨前技術(shù)達到全球先進水平。公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤在2017年至2022年的復(fù)合年增長率分別為22.80%和8.40%，穩(wěn)定增長。公司通過設(shè)立海外子公司與收購海外公司，逐步擴大全球版圖。通過在北美洲墨西哥投資設(shè)廠以及對歐洲FLT公司的并購，公司開啟了從單純的貿(mào)易全球化向資源配置全球化的轉(zhuǎn)型升級。
機器人行業(yè)發(fā)展推動高端軸承、滾珠絲杠國產(chǎn)替代進程。公司高度關(guān)注機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和技術(shù)儲備，加快機器人軸承相關(guān)業(yè)務(wù)的下游市場開拓。2023年5月公司研發(fā)成功RV減速器軸承和諧波減速器柔性軸承，其中RV減速器軸承和諧波減速器軸承分別為多家國內(nèi)知名機器人減速器企業(yè)客戶送樣。目前有兩款產(chǎn)品通過客戶試驗，并正在配套客戶同步開發(fā)中。同時公司已經(jīng)與主流機器人系統(tǒng)供應(yīng)商在機器人軸承及滾柱絲杠、滾珠絲杠等領(lǐng)域開展深入的技術(shù)交流，力爭在2023下半年取得突破并交付相關(guān)樣品。公司將重點跟蹤機器人下游客戶和最終用戶的技術(shù)發(fā)展路線，將相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)作為未來發(fā)展的重點方向。
非公開發(fā)行聚焦風(fēng)電與新能源汽車領(lǐng)域，有望成為新的利潤增長點。風(fēng)電領(lǐng)域：2022年10月，五洲新春集團為軸研科技生產(chǎn)的海上風(fēng)電6 MW和7 MW主軸軸承滾子在集團下屬滾子分廠成功量產(chǎn)，應(yīng)用于東方電氣海上風(fēng)電6 MW和7 MW風(fēng)機上的主軸軸承。新能源車領(lǐng)域：公司積極應(yīng)對新能源汽車的快速增長，研發(fā)成功新能源汽車全系列軸承產(chǎn)品并配套國內(nèi)外主機客戶。22年公司募集資金總額不超過54,000萬元，擬投資于年產(chǎn)2200萬件4兆瓦（MW）以上風(fēng)電機組精密軸承滾子技改項目、年產(chǎn)1020萬件新能源汽車軸承及零部件技改項目及年產(chǎn)870萬件汽車熱管理系統(tǒng)零部件及570萬件家用空調(diào)管路件智能制造建設(shè)項目。隨著募投項目產(chǎn)能的不斷提升，將進一步增強公司的盈利能力和行業(yè)競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入34.34、41.96、50.31億元，yoy+7.3%、+22.2%、+19.9%；歸母凈利潤1.60、2.29、3.31億元，yoy+8.5%、+42.8%、+44.7%；對應(yīng)PE分別為49.18、34.45、23.81X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶開拓不及預(yù)期。
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