>> 東吳證券-轉債三季報盤點(五)：大金融+公用板塊分析-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
1233KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
大金融+公用板塊分析：
存量轉債發(fā)行人歸屬于大金融+公用板塊部分：1）營收同比普遍改善，環(huán)比公用事業(yè)表現(xiàn)亮眼；2）歸母凈利潤同比交通運輸表現(xiàn)亮眼，環(huán)比普遍下跌；3）銷售凈利率總體表現(xiàn)較為樂觀，公用事業(yè)、建筑裝飾、交通運輸行業(yè)同比環(huán)比均上漲；4）今年以來銀行業(yè)存續(xù)轉債樣本及其正股樣本均收跌，轉債跌幅大于正股跌幅；非銀金融、交通運輸和環(huán)保行業(yè)存續(xù)轉債樣本、正股樣本均收漲，均為正股進攻性顯著，轉債體現(xiàn)出不俗的跟隨上漲能力。
后市觀點及投資策略：
上周（11.27-12.1）美元企穩(wěn)的同時，各期限美債收益率繼續(xù)下探。美債10Y拆開來看實際利率和平準通脹率各貢獻約20-30bp，相對均衡，同期美股逼近歷史新高，美國股債匯三升，美元資產在上周相對更受青睞；日元同歐元的變化，印證了我們前期月報中，關于歐元底部較日元更加不透明的觀點：日元還在反彈趨勢中，歐元似乎已經開始觸頂回落。我們一直認為，基于以往經驗，日央行本輪周期的核心策略是希望拖延并等到歐美降息，當前這一概率正在增加，我們期待日元最終回到2022年5月以來的震蕩中樞位置135日元/美元附近，這會幫助日本核心通脹控制在4%以下，以讓日央行貨幣政策有更多的操作空間。觀點：美債10Y目前接近震蕩區(qū)間底部區(qū)域，預計或迎來反彈；大宗商品繼續(xù)看好，尤其目前探底震蕩的原油，預計將迎來反轉。
權益市場除美國三大股指飄紅以外，歐洲德、法、英核心指數(shù)表現(xiàn)良好，日股橫盤，或因性價比較前期有所下降，目前市盈率接近20倍。國內寬基指數(shù)承壓，科創(chuàng)50、中證500、中證1000周K勉強收紅。觀點：整體來說，我們對2024年權益/轉債市場維持樂觀判斷，我們認為中國經濟正在動能切換，制造業(yè)單核驅動將轉化為制造業(yè)、服務業(yè)雙核驅動的結構，制造業(yè)“走出去”與服務業(yè)“引進來”并舉，以實現(xiàn)更高質量的可持續(xù)發(fā)展。我們認為，伴隨美國大選前中美關系止跌企穩(wěn)，2024年將迎來加入CPTPP、DEPA等更高標準自貿協(xié)議的歷史窗口期，或成為明年重要的市場催化因素之一。我們同時充分意識到，動能切換將是一個持續(xù)漸進的過程，但對恢復資本市場信心、恢復對中國中長期可持續(xù)中高速增長的信心至關重要。
轉債策略角度，在中長期相對樂觀的宏觀判斷基礎上，考慮到轉債的特有屬性和組合上的角色定位，策略選擇上我們仍傾向“反脆弱”的啞鈴策略，即配置高價、低價標的，自下而上的擇票尤為重要。根據(jù)我們統(tǒng)計，相較一個月以前：1）低價（下三等分）同平衡（中三等分）相比較，規(guī)模加權均價都出現(xiàn)下行，但低價是由于平價引起的，平衡是由于溢價率引起的；同為探底，結構上低價優(yōu)于平衡；2）高價（上三等分）同平衡（中三等分）相比較，規(guī)模加權平價都出現(xiàn)反彈，溢價率都被動壓縮，高價價格是抬升的，平衡價格是下降的；同為反彈，結構上高價優(yōu)于平衡。
風險提示：1）正股退市和信用違約風險；2）流動性環(huán)境收緊風險；3）權益市場超跌風險；4）地緣政治危機影響；5）行業(yè)政策調控超預期。
|
|
