>> 東吳證券-固收點(diǎn)評：金現(xiàn)轉(zhuǎn)債，電力IT數(shù)字化轉(zhuǎn)型標(biāo)桿-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
866KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
金現(xiàn)轉(zhuǎn)債（123232.SZ）于2023年11月27日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為2.03億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于基礎(chǔ)開發(fā)平臺及標(biāo)準(zhǔn)化軟件的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。
當(dāng)前債底估值為74.28元，YTM為3.27%。金現(xiàn)轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.3%、0.5%、1.0%、1.7%、2.4%、3.0%，公司到期贖回價格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業(yè)債到期收益率8.63%（2023-11-23）計算,純債價值為74.28元，純債對應(yīng)的YTM為3.27%，債底保護(hù)一般。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價為100.2元，平價溢價率為-0.21%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2024年06月01日至2029年11月26日。初始轉(zhuǎn)股價9.39元/股，正股金現(xiàn)代11月23日的收盤價為9.41元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價為100.21元，平價溢價率為0.21%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為4.77%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價9.39元計算，轉(zhuǎn)債發(fā)行2.03億元對總股本稀釋率為4.77%，對流通盤的稀釋率為6.50%，對股本攤薄壓力較小。
觀點(diǎn)
我們預(yù)計金現(xiàn)轉(zhuǎn)債上市首日價格在118.59~132.12元之間，我們預(yù)計中簽率為0.0008%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到金現(xiàn)轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25%左右，對應(yīng)的上市價格在118.59~132.12元之間。我們預(yù)計網(wǎng)上中簽率為0.0008%，建議積極申購。
金現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司是一家專注于電力行業(yè)信息化解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主要向發(fā)電企業(yè)和供電企業(yè)提供軟件開發(fā)、實(shí)施及運(yùn)行維護(hù)等服務(wù)。公司的產(chǎn)品及服務(wù)主要集中于生產(chǎn)管理、安全管理、基建管理、營銷管理和調(diào)度管理等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其中生產(chǎn)管理領(lǐng)域的產(chǎn)品及服務(wù)是公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)及核心業(yè)務(wù)。
2018年以來公司營收穩(wěn)步增長，2018-2022年復(fù)合增速為11.54%。自2018年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率“N型”波動，2018-2022年復(fù)合增速為11.54%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.28億元，同比增加4.73%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2018-2022年復(fù)合增速為-6.57%。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比減少13.09%。
公司營業(yè)收入主要來源于軟件開發(fā)及實(shí)施，收入占比始終在90%以上。
公司銷售毛利率維穩(wěn)，銷售凈利率下降，銷售費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率階段性增長。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為18.50%、19.48%、13.71%、11.04%和8.98%，銷售毛利率分別為42.94%、45.14%、44.35%、42.45%和41.19%。
風(fēng)險提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險，上市時點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會成本，違約風(fēng)險，轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險。
|
|
