久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

TMT設(shè)備板塊分析：
　　存量轉(zhuǎn)債發(fā)行人歸屬于TMT板塊部分：1）通信和計(jì)算機(jī)的營收同環(huán)比均上漲，電子行業(yè)環(huán)比邊際改善，傳媒行業(yè)同環(huán)比均有所惡化；2）歸母凈利潤變動趨勢各行業(yè)差異較大，通訊行業(yè)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長，計(jì)算機(jī)同環(huán)比均收負(fù)；3）銷售毛利率環(huán)比變動兩極分化，通信行業(yè)表現(xiàn)亮眼；4）銷售凈利率總體表現(xiàn)不甚樂觀，僅通信行業(yè)同環(huán)比小幅上漲；5）今年以來傳媒行業(yè)承壓，存續(xù)轉(zhuǎn)債樣本及其正股樣本均收跌；計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)表現(xiàn)亮眼，存續(xù)轉(zhuǎn)債樣本、正股樣本均收漲，正股進(jìn)攻性顯著，轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出不俗的跟隨上漲能力。
　　后市觀點(diǎn)及投資策略：
　　本周（11.13-11.17）外圍環(huán)境終于在接近年末的時(shí)點(diǎn)，迎來了“駐點(diǎn)”。長期壓制市場情緒面的兩大因素1）中美貨幣政策的錯位導(dǎo)致的中美利差持續(xù)走擴(kuò)；以及2）中美地緣利益的交錯導(dǎo)致的中美關(guān)系持續(xù)惡化，在這一周均出現(xiàn)了進(jìn)一步向好的跡象，延續(xù)了前一周的潛在趨勢，“駐點(diǎn)”格局相對確立。
　　一方面，我們認(rèn)為美債10Y正在被通脹的下行預(yù)期所壓制，同時(shí)實(shí)際利率未來潛在下行的空間也正在被打開，結(jié)構(gòu)上4.5%（結(jié)構(gòu)上2%實(shí)際利率，2.5%通脹預(yù)期）或?qū)⒊蔀槲磥硪粋€多空雙方的角力點(diǎn)。另一方面，我們認(rèn)為中美關(guān)系在直到24年美國大選結(jié)束前，都將呈現(xiàn)趨緩格局，這將是一個中美關(guān)系“正?；钡倪^程。
　　與此同時(shí)，我們強(qiáng)調(diào)“駐點(diǎn)”的說法，而謹(jǐn)慎規(guī)避“拐點(diǎn)”措辭有其用意。一方面，聯(lián)儲存在“higher for longer”的說法，中國貨幣政策的取舍上同樣存在“l(fā)ower for longer”的可能；另一方面，中美關(guān)系仍將面臨中長期兩方面挑戰(zhàn)，中期來看中美仍將圍繞科技的多領(lǐng)域展開激烈競爭，長期來看以特朗普為代表的保守派的潛在“回歸”為一系列融冰措施的可持續(xù)性打上問號。
　　權(quán)益/轉(zhuǎn)債市場，考慮到中美關(guān)系的“正?；保约爸忻澜?jīng)濟(jì)的“正?；?，我們對權(quán)益/轉(zhuǎn)債市場整體保持樂觀，進(jìn)一步考慮到轉(zhuǎn)債高估值、低彈性的現(xiàn)狀特征，權(quán)益配置優(yōu)先級仍高于轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債內(nèi)部，維持前期強(qiáng)調(diào)擇標(biāo)的、配兩頭的“啞鈴”策略，（擇標(biāo)的的）高價(jià)>（擇標(biāo)的的）低價(jià)>平衡，強(qiáng)調(diào)自下而上研究調(diào)研的重要性。
　　近期持續(xù)思考的幾方面：1）我們認(rèn)為本輪消費(fèi)的復(fù)蘇，會伴隨可選消費(fèi)品牌溢價(jià)的抬升，以及線上渠道費(fèi)用的壓降，消費(fèi)供需兩側(cè)將持續(xù)升級，而實(shí)非降級；2）由于AI應(yīng)用場景在硬件+軟件端側(cè)的持續(xù)探索，算力、電力緊張將孕育圍繞算力、電力供需匹配的諸多模式創(chuàng)新；3）我們認(rèn)為解決當(dāng)前諸多國內(nèi)宏觀挑戰(zhàn)的破局之道之一，或?yàn)橥ㄟ^加入像CPTPP這樣的更高標(biāo)準(zhǔn)的自貿(mào)安排，倒逼中國服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，其中知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的進(jìn)一步加強(qiáng)，將成為成功破局的必要非充分條件之一。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；2）流動性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險(xiǎn)；4）地緣政治危機(jī)影響；5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。