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2024年，隨行業(yè)流量紅利的消退，選股將更注重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及創(chuàng)新對(duì)行業(yè)帶來(lái)的新增量。流量結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)：1）銀發(fā)經(jīng)濟(jì)：旅游；2）中產(chǎn)/青年人群剛需消費(fèi)：出游、教育及高品質(zhì)高性價(jià)比購(gòu)物。業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)：1）跨境電商；2）內(nèi)容創(chuàng)新，短劇、小游戲；3）AIGC的應(yīng)用和商業(yè)化已見(jiàn)雛形，或在2024年繼續(xù)加速。估值修復(fù)機(jī)會(huì)：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值仍處于歷史2年底部區(qū)間，隨業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)及利潤(rùn)持續(xù)提升，估值仍有修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　子行業(yè)及公司：看好教育>OTA>游戲>本地生活。教育：教培行業(yè)需求側(cè)市場(chǎng)規(guī)模仍然可觀，AI+教育或是大模型最快落地的場(chǎng)景之一。OTA：出境仍有恢復(fù)空間，境內(nèi)出游增速放緩已反映在估值中，若需求釋放好于預(yù)期，攜程仍有上調(diào)空間。本地生活：競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境好于電商，在消費(fèi)強(qiáng)確定性和目的性下，美團(tuán)仍有優(yōu)勢(shì)。游戲：行業(yè)大盤持續(xù)呈復(fù)蘇趨勢(shì)，2024年新游戲上線節(jié)奏將影響各公司收入增長(zhǎng)預(yù)期，騰訊新游上線帶動(dòng)估值情緒恢復(fù)，網(wǎng)易增長(zhǎng)有確定性。電商：搶奪價(jià)格力用戶心智依然是競(jìng)爭(zhēng)主題，拼多多優(yōu)勢(shì)仍在，阿里、京東呈恢復(fù)趨勢(shì)。廣告：AI對(duì)廣告系統(tǒng)的改造將是2024年關(guān)注重點(diǎn)，擁有流量生態(tài)及豐富廣告主資源的平臺(tái)或最先看到成效。文娛：看好短視頻及音樂(lè)付費(fèi)變現(xiàn)增長(zhǎng)潛力，短劇快速發(fā)展促進(jìn)上游資源盤活并帶動(dòng)平臺(tái)方營(yíng)銷收入增長(zhǎng)。
　　建議關(guān)注新東方/好未來(lái)/拼多多/攜程/騰訊/網(wǎng)易/百度/美團(tuán)。我們的選股策略在于1）需求穩(wěn)定，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司仍具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，收入增速高于覆蓋公司中線水平，利潤(rùn)率有優(yōu)化空間；3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能對(duì)公司估值帶來(lái)明顯提升作用；4）有穩(wěn)定的股東回饋規(guī)劃；5）估值顯著低于行業(yè)。我們按此邏輯，看好：
　　新東方（9901 HK）/好未來(lái)（TALUS）：需求帶來(lái)收入利潤(rùn)穩(wěn)定提升，素養(yǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力有優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)文旅、智能硬件或?yàn)楣鹃L(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，估值較目前仍有提升空間。
　　拼多多（PDDUS）：公司仍能通過(guò)價(jià)格力優(yōu)勢(shì)獲取用戶下單頻次的增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，目前估值仍處于合理范圍的低線水平（15-20倍市盈率），仍有上調(diào)空間。
　　攜程（9961 HK）/美團(tuán)（3690 HK）：季節(jié)性因素影響短期業(yè)績(jī)，但2024年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性及需求仍能帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈但維持行業(yè)領(lǐng)先。
　　騰訊（700 HK）/網(wǎng)易（NTESUS）：騰訊新游排期豐富，有加速收入增長(zhǎng)帶來(lái)估值提升的可能性，網(wǎng)易游戲收入的確定性強(qiáng)，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股東回饋穩(wěn)定。
　　百度（BIDUUS）：大模型對(duì)業(yè)務(wù)的升級(jí)持續(xù)，若在2024年收入貢獻(xiàn)明顯提升，將能有效提升公司估值水平。