>> 安信證券-11月城投債發(fā)行監(jiān)管跟蹤：借新還舊占比、終止發(fā)行數(shù)均續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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當(dāng)前城投債發(fā)行監(jiān)管政策總體仍延續(xù)2021年以來的偏緊態(tài)勢。本文梳理2023年11月城投發(fā)債資金用途和項目終止情況，側(cè)面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
需要注意的是，本系列報告對數(shù)據(jù)口徑做更精細(xì)的處理。由于Wind公式抓取數(shù)據(jù)存在不完整性，較多提取為“償還有息債務(wù)”的債項，“有息債務(wù)”指“到期債券”。我們通過逐一人工核對的方式，重分類其中屬于“償還到期債券”的情形。由于私募債信息披露不全，本報告暫只考慮公募債。
1、“借新還舊債”占比進一步提升至90%以上，創(chuàng)2022年以來新高。2023年11月發(fā)行的180只城投公募債中，“只用于債券借新還舊”的城投債（簡稱“借新還舊債”）發(fā)行數(shù)量占比較10月上升9pct，至93.9%，創(chuàng)2022年以來新高。“可用于償還有息債務(wù)但不用于項目建設(shè)和補流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比較10月下降8.9pct，至3.9%；“可用于項目建設(shè)或補流”（簡稱“補流債”）發(fā)行數(shù)量占比較10月下降0.1pct，至2.2%，兩項占比均創(chuàng)2022年以來新低。
2、銀行間、交易所發(fā)債用途限制趨嚴(yán)態(tài)勢延續(xù)。2023年11月，銀行間、交易所“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比分別上升9.8pct、5.7pct，至95%、85.7%，銀行間、交易所“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比自今年7月以來持續(xù)提升，均創(chuàng)2022年以來新高。銀行間“補流債”占比下降0.3pct，至1.3%；交易所“補流債”占比下降3.8pct，至9.5%。
3、貴州、吉林、江蘇等省“借新還舊債”占比較高。（1）從區(qū)域來看，2023年1-11月，貴州、吉林、江蘇、湖北、云南、重慶“借新還舊債”發(fā)行占比較高，均在80%以上；廣東、安徽、四川等省“補流債”發(fā)行占比領(lǐng)先，均在15%以上。（2）從平臺層級來看，市級和區(qū)縣平臺發(fā)債資金用途限制仍更嚴(yán)。（3）從評級來看，本月各評級債券發(fā)債資金用途受限均明顯趨嚴(yán)，各評級“借新還舊債”發(fā)行占比均創(chuàng)2022年以來新高。
4、高債務(wù)率區(qū)域城投發(fā)債用途受限更明顯。鎮(zhèn)江、衡陽、張家港、株洲、連云港等城市只觀察到“借新還舊債”發(fā)行，景德鎮(zhèn)、亳州、揚州等城市“借新還舊債”發(fā)行占比在90%以上，這些城市多數(shù)債務(wù)率偏高。
5、11月城投公司債終止數(shù)量創(chuàng)2022年以來新高。2023年11月共有67只城投債終止審查，相比10月（44只）終止審查數(shù)量進一步增加，單月城投終止審查項目數(shù)創(chuàng)2022年以來新高。終止債項反饋意見集中于償債能力、信息披露、財報質(zhì)量、地方政府債務(wù)管理等方面。
風(fēng)險提示：只統(tǒng)計公募債可能無法反映監(jiān)管全貌；發(fā)行對批文的反映存在滯后；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑和處理偏差；信用風(fēng)險超預(yù)期等。
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