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重視信用債久期操作
　　2023年信用債市場延續(xù)“資產(chǎn)荒”，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)下，短債表現(xiàn)整體較好，尤其步入下半年，地方化債引發(fā)城投債短端熱潮。展望2024年，供給和資金面或仍是信用債市場最大的變量，短端下沉性價(jià)比逐漸走低的同時(shí)，建議可關(guān)注資產(chǎn)拉久期投資機(jī)會。
　　城投債方面，2024年到期規(guī)模不小，可關(guān)注集中到期新券投資機(jī)會，整體來看短端下沉仍有可為
　　對于風(fēng)險(xiǎn)偏好度較低的資金，可關(guān)注江蘇、浙江短端投資機(jī)會；負(fù)債端較穩(wěn)定的資金，也可進(jìn)一步圍繞安徽、江西、湖北等中部省份1-2YAA(2)品種下沉。另外，仍可關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域化債推進(jìn)帶來的投資機(jī)會，一方面關(guān)注化債政策進(jìn)一步落地催化的投資機(jī)會以及提前兌付投資機(jī)會，重點(diǎn)可關(guān)注重慶、湖南、云南、天津等化債信息相對較多的區(qū)域。
　　城投債久期操作或?yàn)閯儇?fù)手
　　可關(guān)注兼具收益空間、流動性較高的存量債規(guī)模較高主體拉久期投資機(jī)會。AA+主體建議重點(diǎn)關(guān)注中部五省及江蘇、浙江、福建等沿海經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，AAA主體可關(guān)注江浙地市級、中部省份強(qiáng)地市級、部分弱省份省級以及有輿情的強(qiáng)省會/計(jì)劃單列市，建議關(guān)注江西贛州、福建漳州、江蘇南通、浙江紹興，陜西西安，山東青島，廣西省級、云南省級等區(qū)域，有一定安全邊際的同時(shí)兼具較高收益。
　　流動性為王，關(guān)注商業(yè)銀行二永債下沉機(jī)會，擇機(jī)拉久期
　　2024年資本新規(guī)落地將邊際擾動二級市場，四大行TLAC考核下存供給壓力，但二永債仍是信用配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。一方面可結(jié)合估值、存量規(guī)模、流動性挖掘平安銀行、成都銀行、蘇州銀行、中原銀行等主體短端下沉投資機(jī)會；另外可逢高拉久期增厚收益，重點(diǎn)可關(guān)注國股行以及寧波銀行、徽商銀行、廈門銀行、青島銀行、成都農(nóng)商行等區(qū)域大型城商行中長端二永債投資機(jī)會。
　　證券、保險(xiǎn)次級債方面
　　相對流動性較差，但若銀行二永債利差中樞向下，證券次級債仍有一定配置性價(jià)比，同時(shí)考慮到保險(xiǎn)次級債高票息優(yōu)勢，仍可圍繞廣發(fā)證券、平安證券、泰康人壽、工銀安盛人壽、新華人壽等流動性相對較好且有相對超額收益的證券、保險(xiǎn)頭部標(biāo)的尋求配置機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　資金面收緊超預(yù)期、化債政策落地超預(yù)期、城投風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在偏差、歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測未來走勢。