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港股市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：（1）1992年至今，恒生指數(shù)共經(jīng)歷了9次跌幅較大的下調(diào)周期，平均每次下跌持續(xù)244個(gè)交易日，平均跌幅為43.75%，2021年以來(lái)的下調(diào)接近歷史極值水平。港股下跌原因有以下幾點(diǎn)：國(guó)內(nèi)外金融危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)恐慌拋售；美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策；香港與大陸經(jīng)濟(jì)增速放緩。（2）將2021年2月至今的港股行情分為3個(gè)階段：第一階段（2021年2月17日至2022年10月31日）恒生指數(shù)下跌52.75%，第二階段（2022年11月1日至2023年1月27日）上漲54.48%，第三階段（2023年1月28日至11月30日）下跌24.88%。每個(gè)階段，國(guó)際中介機(jī)構(gòu)資金凈流入流出占比均超過(guò)40%，即當(dāng)前港股的定價(jià)權(quán)仍然在國(guó)際資金手中。2023年，港股表現(xiàn)與歐美、日本、韓國(guó)、越南等市場(chǎng)股指表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比；恒生AH股溢價(jià)指數(shù)總體呈上升趨勢(shì)，港股投資價(jià)值凸顯。
　　2024年三大影響因素分解：（1）資金面：主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。待美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息后，美債利率將回落，有利于港股估值回升和國(guó)際資金回流。國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策環(huán)境，也有利于南向資金流入港股。（2）基本面：主要取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期正從底部回升，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持，增長(zhǎng)斜率有望上升，支撐港股走出底部。（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值：港股受?chē)?guó)際地緣政治沖突擾動(dòng)較大，當(dāng)前交投活躍度較低；11月底，恒生指數(shù)PE估值降至2019年以來(lái)1.75%分位數(shù)水平；恒生指數(shù)相對(duì)美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率升至7.95%，處于2013年以來(lái)61.78%分位數(shù)，港股估值已處于歷史較低水平。
　　2024年港股投資策略：展望2024年，港股面臨如下機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)：（1）若國(guó)際地緣政治沖突緩解、中美關(guān)系向好，疊加市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，則有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，從而推動(dòng)當(dāng)前估值較低的港股反彈。（2）美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息并開(kāi)啟降息之后，海外流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，外資回流可能性較大，將帶來(lái)港股整體上漲的機(jī)會(huì)，前期外資流出較大的行業(yè)反彈可能性較高。
　　港股結(jié)構(gòu)性博弈：結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、庫(kù)存周期走勢(shì)等因素來(lái)看，業(yè)績(jī)復(fù)蘇確定性較高的行業(yè)，也是資金流入可能性較大的行業(yè)。綜合來(lái)看，上漲可能較大的行業(yè)主要有資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)；而金融業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)可能存在局部短期機(jī)會(huì)；能源業(yè)、原材料業(yè)受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響較大，但中上游行業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)更加明顯后，有望開(kāi)啟上升行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)及幅度不確定風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。