>> 國開證券-證券行業(yè)2024年度策略：改革加速推進(jìn)，業(yè)態(tài)持續(xù)革新-231204
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
3337KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
黃婧 |
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行業(yè)發(fā)展趨勢：財富管理降費(fèi)擴(kuò)容，投行短期逆周期調(diào)節(jié)長期向好，自營持續(xù)去方向化。財富管理方面，證監(jiān)會制定公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，并提出降低融資融券費(fèi)率，行業(yè)經(jīng)歷首次政策性降費(fèi)。與此同時，在短期降費(fèi)刺激及中長期資本入市、居民資產(chǎn)前移的背景下，財富管理業(yè)務(wù)體量有望提升。我們判斷，券商財富管理業(yè)務(wù)的擴(kuò)容有望抵消降費(fèi)的負(fù)面影響，未來投顧、公募業(yè)務(wù)是發(fā)展趨勢。投行方面，自8月監(jiān)管層提出一二級市場逆周期調(diào)節(jié)后，A股股權(quán)融資規(guī)模節(jié)奏明顯放緩，行業(yè)集中度或因大項目減少而下降，中長期來看，我國權(quán)益融資市場仍有較高增長空間，符合國家戰(zhàn)略領(lǐng)域證券化率有望在未來5年顯著提升。未來，預(yù)計特色券商將進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部投研協(xié)同及人力優(yōu)勢，并拉伸產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，充分挖掘重點行業(yè)各細(xì)分板塊及處于不同生命周期的潛在客戶。自營方面，頭部券商在政策的引導(dǎo)下大力發(fā)展場外衍生品交易業(yè)務(wù)，8家一級經(jīng)銷商杠桿率2023年上半年平均達(dá)3倍；同時，為降低業(yè)績波動率，大多數(shù)上市券商對方向性投資策略進(jìn)行了調(diào)整和優(yōu)化，降低波動。
投資建議：目前，資本市場正處于關(guān)鍵改革期，2024年將是改革集中出臺、推進(jìn)及兌現(xiàn)的一年，券商多業(yè)務(wù)條線有望受益。建議聚焦具有并購預(yù)期的大中型券商，建議關(guān)注擴(kuò)張戰(zhàn)略清晰、業(yè)務(wù)快速成長的中型券商國聯(lián)證券、東吳證券以及具有并購預(yù)期的頭部優(yōu)質(zhì)券商中國銀河、方正證券等；同時，建議關(guān)注綜合實力較強(qiáng)、能充分享受改革紅利的頭部券商，如中信證券、中信建投、華泰證券等。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情超預(yù)期影響業(yè)務(wù)開展及市場情緒；流動性不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降；資本市場改革進(jìn)程不及預(yù)期；相關(guān)假設(shè)條件不成立對證券行業(yè)業(yè)績增長的風(fēng)險；相關(guān)公司業(yè)績增長低于預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化；宏觀政策和行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險；地緣性沖突升級及外溢風(fēng)險；其他黑天鵝事件風(fēng)險等。
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