>> 招商證券-山東赫達(dá)(002810)環(huán)保逐步趨嚴(yán)，龍頭有望受益-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,趙晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：國務(wù)院印發(fā)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》的通知，目標(biāo)到2025年，全國地級及以上城市PM2.5濃度比2020年下降10%，重度及以上污染天數(shù)比率控制在1%以內(nèi)；氮氧化物和VOCs排放總量比2020年分別下降10%以上。京津冀及周邊地區(qū)（包括山東省、河南省）PM2.5濃度分別下降20%、15%，長三角地區(qū)PM2.5濃度總體達(dá)標(biāo)，北京市控制在32微克/立方米以內(nèi)。
環(huán)保逐步趨嚴(yán)，公司作為行業(yè)龍頭有望受益。本次《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》核心是要求持續(xù)改善空氣質(zhì)量，減少重污染天氣以及降低PM2.5濃度，減少氮氧化物和VOCs的排放。計劃明確說明實施的重點地區(qū)包括京津冀及周邊地區(qū)，包括北京市、天津市、河北省、山東省及河南省絕大部分地區(qū)、長三角地區(qū)以及汾渭平原地區(qū)，這些地區(qū)正是纖維素醚產(chǎn)能集中地。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上述地區(qū)中纖維素醚產(chǎn)能超過80萬噸，約占全國總量70%以上。纖維素醚的生產(chǎn)中會有較多的VOCs產(chǎn)生，需要高額的環(huán)保設(shè)備投資才能避免。該行動計劃實施周期直到2025年，持續(xù)時間較長，我們預(yù)計環(huán)保高壓檢查將再次啟動，這將對京津冀等地區(qū)缺乏環(huán)保投資的纖維素醚廠家開工造成較大影響，這些中小企業(yè)中絕大多數(shù)環(huán)保不達(dá)標(biāo)。山東赫達(dá)作為全行業(yè)唯一的一家上市公司，也是國內(nèi)第一的龍頭企業(yè)早就引進(jìn)了先進(jìn)的廢水廢氣處理技術(shù)，總投資近4億，屬于環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)，開工不受影響。
壓力最大的時刻已經(jīng)過去，公司即將迎來高速發(fā)展2.0階段。公司第三季度實現(xiàn)營收4.28億元，主營業(yè)務(wù)同比環(huán)比均有所回暖。進(jìn)入三季度后，公司纖維素醚新廠房開始逐步釋放產(chǎn)能，但同時折舊費用也有所增加，因此三季度凈利潤受到些影響。另外三季度財務(wù)費用較高，主要是匯兌收益減少及可轉(zhuǎn)債利息增加所致，總體來看已經(jīng)產(chǎn)生較大改善，可以說公司各項業(yè)務(wù)已經(jīng)在恢復(fù)，未來公司將輕裝出發(fā)，迎來高速發(fā)展2.0階段。
新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，再次開啟高速發(fā)展。公司擁有纖維素醚總產(chǎn)能8.5萬噸，包括現(xiàn)有產(chǎn)能3.4萬噸，在建4.1萬噸（部分產(chǎn)能正處于爬坡階段），中福致為1萬噸，是國內(nèi)纖維素醚龍頭企業(yè)，同時公司還在開發(fā)新的應(yīng)用領(lǐng)域的新客戶，這些新產(chǎn)品價格更高，盈利能力更強(qiáng)。在植物膠囊領(lǐng)域，公司是植物膠囊方面全球產(chǎn)業(yè)鏈一體化公司，目前公司擁有350億粒產(chǎn)能。隨著國外膠囊去庫存結(jié)束，回到常態(tài)化，植物膠囊需求有望回升，產(chǎn)能開工率進(jìn)一步提升。同時價格更高的二代植物膠囊也已經(jīng)通過驗證，開始批量銷售。在植物肉領(lǐng)域，今年年底，米特加1萬噸植物肉產(chǎn)能即將完成設(shè)備調(diào)試，投入生產(chǎn)，植物肉產(chǎn)品采用公司生產(chǎn)的高端纖維素醚，產(chǎn)品口感更貼近國人口味。公司憑借原料優(yōu)勢，有望賺足產(chǎn)業(yè)鏈差價，同類產(chǎn)品中競爭力更強(qiáng)。未來隨著植物肉產(chǎn)能規(guī)?；a(chǎn)，公司有望從出售纖維素醚和獲得參股收益中雙重獲利。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2023-2025年收入分別為17.08億元、21.71億元和28.55億元，歸母凈利潤分別為2.8億元、3.95億元和5.53億元，EPS分別為0.82元、1.15元和1.62元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24.1倍、17.1倍和12.2倍。
風(fēng)險提示：新項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷量不及預(yù)期、環(huán)保執(zhí)行力度不到位等
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