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回顧四季度行情，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求改善、生產(chǎn)條件穩(wěn)定的情況下，大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，商品價(jià)格在高位維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。從近來(lái)大宗商品鋼鐵螺紋鋼、熱卷，建材玻璃，煤炭動(dòng)力煤、焦煤等實(shí)際庫(kù)存及需求看，庫(kù)存持續(xù)下降，下游拿貨更為積極，整體需求端淡季韌性好于市場(chǎng)預(yù)期，表明國(guó)內(nèi)需求主導(dǎo)的商品行情拐點(diǎn)還未到來(lái)。展望24年一季度，或許類(lèi)似23年春季大宗商品價(jià)格走勢(shì)行情，待春季開(kāi)工數(shù)據(jù)確認(rèn)后再選擇行情方向。
　　1）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：行情趨勢(shì)延續(xù)，拐點(diǎn)待春季開(kāi)工數(shù)據(jù)確認(rèn)。展望2024年，我們預(yù)期需求有望企穩(wěn)回升。地產(chǎn)端來(lái)看，經(jīng)過(guò)兩年下行，我們預(yù)期地產(chǎn)端需求占比降至20%以下，鋼鐵需求對(duì)地產(chǎn)波動(dòng)的敏感度下降。同時(shí)隨著地產(chǎn)支持政策持續(xù)出臺(tái)與傳導(dǎo)，預(yù)期2024地產(chǎn)新開(kāi)工降幅有望收窄，地產(chǎn)對(duì)鋼鐵的負(fù)向拖拽將明顯下降。全球來(lái)看，海外加息周期基本結(jié)束且降息可期，將打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)空間。2024年鋼鐵行業(yè)需求有望超出市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　2）黑色系（焦煤）：我們的判斷：鋼鐵需求預(yù)期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位，中期看高位震蕩。中央財(cái)政將在2023年四季度增發(fā)國(guó)債1萬(wàn)億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，這將進(jìn)一步增加對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)與基建需求的預(yù)期，有效提振鋼鐵需求，進(jìn)而提升鐵礦石需求預(yù)期，鐵礦石價(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　其他品種：1）原油：需求擔(dān)憂(yōu)重回市場(chǎng)視野，原油價(jià)格回落。2）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵需求預(yù)期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。3）黑色系（動(dòng)力煤）：供需兩弱，煤價(jià)維持震蕩。4）基本金屬：國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求偏弱有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格小區(qū)間震蕩。5）貴金屬：流動(dòng)性預(yù)期改善下，貴金屬高位運(yùn)行。6）建材（水泥）：后期價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒄鹗幷{(diào)整為主。7）建材（玻璃）：整體市場(chǎng)仍將延續(xù)偏弱整理格局，價(jià)格調(diào)整空間仍存。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求增速不及預(yù)期。