>> 浦銀國際-醫(yī)療行業(yè)2024年展望：板塊有望震蕩上行，關(guān)注細分賽道輪動機會-231212
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 2915KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
胡澤宇 |
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2023年回顧：跑輸大盤，10月末-11月初間出現(xiàn)階段性行情。不同于此前市場上部分對2H23板塊走勢偏樂觀的觀點，我們在2023年中期展望報告中提出了醫(yī)療板塊“存在階段性行情，大行情需新催化劑”的偏中性觀點。截至12月8日，MSCI中國醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)/MSCI中國指數(shù)2H23跌5%/9%（全年跌23%/15%），10月起受美元加息結(jié)束預(yù)期及醫(yī)療反腐邊際溫和影響，出現(xiàn)一波14%階段性反彈，板塊走勢基本符合我們“存在階段性行情”的判斷。估值方面，當前醫(yī)藥板塊市盈率約為2021年中高點的一半，主要細分板塊估值均已低于歷史均值。
2024年展望：板塊有望震蕩上行，建議加大創(chuàng)新高彈性個股倉位，關(guān)注細分賽道輪動機會。我們認為當前時點較年中最大的變化在于反腐基本落地后企業(yè)業(yè)績回歸常態(tài)化增長的預(yù)期以及市場情緒的邊際改善。在經(jīng)歷了2H21-2023近兩年半的下跌周期后，我們認為壓制醫(yī)藥板塊估值的負面因素已較充分反映在當前股價中，疊加美聯(lián)儲有望在2024年開始降息，我們對板塊走勢的判斷較年中變得更樂觀。建議重點關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新高值耗材及近期回調(diào)明顯的CXO。
創(chuàng)新藥：出海進程取得突破，估值有望重塑。多款國產(chǎn)創(chuàng)新藥3Q23連續(xù)在美國獲批，海外市場廣闊且定價環(huán)境更優(yōu)，出海邏輯有望重塑創(chuàng)新藥估值。建議關(guān)注研發(fā)/商業(yè)化執(zhí)行力強且核心產(chǎn)品出海進程較快的康方生物、和黃醫(yī)藥、百濟神州。
醫(yī)療器械：關(guān)注高彈性創(chuàng)新耗材，優(yōu)先布局集采風險出清個股。除IVD和外周介入外，多數(shù)主要耗材已被集采覆蓋，后續(xù)降價風險大幅減小，國產(chǎn)替代邏輯有望加速兌現(xiàn)。建議關(guān)注微創(chuàng)腦科學、歸創(chuàng)通橋、沛嘉醫(yī)療、微電生理。
CXO：近期回調(diào)已充分反映短期業(yè)績承壓預(yù)期。藥明生物下調(diào)業(yè)績指引后市場對CXO板塊短期業(yè)績承壓有充分預(yù)期，隨著美聯(lián)儲有望自2024年開始降息，CXO板塊有望在年內(nèi)迎來反彈。建議關(guān)注藥明康德、康龍化成。
民營醫(yī)院：成長空間廣闊，看好中醫(yī)、輔助生殖龍頭。中醫(yī)及輔助生殖利好政策頻出，成長空間廣闊。建議關(guān)注固生堂、錦欣生殖。
中藥：基藥目錄調(diào)整臨近，繼續(xù)關(guān)注“中特估”。中藥板塊政策利好頻出，核心標的業(yè)績增長穩(wěn)健。建議關(guān)注華潤三九、濟川藥業(yè)。
制藥：關(guān)注集采影響及創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。第九批藥品國采結(jié)果將于2024年3月起執(zhí)行，重點關(guān)注集采影響可控、創(chuàng)新進度較快標的。建議關(guān)注中國生物制藥、石藥集團。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：繼續(xù)看好盈利模式更清晰的醫(yī)藥電商龍頭。醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)模式相較在線問診更清晰且接受度更高，規(guī)模效應(yīng)有望逐步釋放。建議關(guān)注京東健康、阿里健康。
首選標的：康方生物、微創(chuàng)腦科學、藥明康德。康方生物及微創(chuàng)腦科學業(yè)績維持高增速，兼具短中長期成長確定性；CXO板塊回調(diào)后市場對短期業(yè)績承壓已有充分預(yù)期，看好藥明康德年內(nèi)估值修復(fù)。
投資風險：國內(nèi)外政策大方向轉(zhuǎn)變；宏觀環(huán)境變化。
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