>> 浦銀國際-新能源汽車行業(yè)投資手冊系列報告(九)：中國新能源車的百花齊放-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 5230KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
沈岱 |
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重申對中國新能源車行業(yè)的樂觀態(tài)度：各家車企新能源車型矩陣完善，一定程度帶來競爭烈度提升。但是，我們認(rèn)為競爭推動用戶對于新能源車體驗的改善，從而刺激的需求成長。我們預(yù)測明年中國新能源車銷量將達(dá)到1,119萬輛，較2023年增長241萬輛，銷量的增長也為和緩競爭提供較為充裕的緩沖地帶。我們比較傾向于具備強勢產(chǎn)品周期的車企。比亞迪明年將受益于DM-i 5.0升級周期以及出口和高端車銷量增長，是我們目前首選。同時，我們重申理想、小鵬、零跑的“買入”評級。
中國新能源車行業(yè)的百花齊放：中國新能源車行業(yè)正處于新的百花齊放的產(chǎn)品周期。中國新能源車行業(yè)消費需求快速增長帶動供應(yīng)端產(chǎn)品力大幅提升，供應(yīng)端的競爭烈度增強。但是，這個階段的競爭會提升車企的新能源產(chǎn)品的性能、催生豐富的產(chǎn)品矩陣，從而進(jìn)一步刺激需求增長。因此，需求、供應(yīng)、競爭三個環(huán)節(jié)處于正向循環(huán)，推動行業(yè)技術(shù)、成本、規(guī)模都得以提升。今年11月廣州車展亮相發(fā)布的新車型體現(xiàn)了中國新能源車型的自主化、高端化和智能化。例如，理想MEGA、小鵬X9、零跑C10等車型，都有望成為下一波需求的助推器。
上調(diào)2024年中國新能源汽車銷量預(yù)測：我們略微上調(diào)2023年中國新能源乘用車銷量預(yù)測至878萬輛，同比增長34%，對應(yīng)全年滲透率34.0%。同時，我們上調(diào)2024年中國新能源乘用車銷量預(yù)測至1,119萬輛，同比增長27%，對應(yīng)滲透率42.7%，較2023年增加241萬輛。中國新能源車滲透率依然處于加速上揚階段。
估值：當(dāng)前小鵬、理想美股市銷率為1.8x、1.4x，零跑市銷率為1.0x，與年中的2.0x、2.1x、1.3x相比，有一定程度的下滑。三家公司的估值均處于較為健康的水位，且上行空間較大。比亞迪、理想的估值下行風(fēng)險較小，而零跑的估值水平較為健康。
投資風(fēng)險：國內(nèi)外新能源汽車需求增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，上游原料價格波動，影響車企毛利率下滑；自動駕駛研發(fā)不及預(yù)期，超高壓快充普及速度不及預(yù)期。
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