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展望2024年，我們預(yù)計(jì)：1.中國(guó)股市或?qū)⒄鹗幧闲?，可能以結(jié)構(gòu)性行情為主；2.盈利有望成為主導(dǎo)力，股指回報(bào)或?qū)?yōu)于今年；3.中資股中A股的回報(bào)或?qū)⑤^穩(wěn)??；4.大盤成長(zhǎng)風(fēng)格或占優(yōu)；5.建議聚焦新興成長(zhǎng)股和成長(zhǎng)性高息股。
　　1.趨勢(shì)性行情還是結(jié)構(gòu)性行情？2023年初至今，整體市場(chǎng)的表現(xiàn)主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)；由于經(jīng)濟(jì)周期的走勢(shì)和投資者預(yù)期的路徑偏差較大，中國(guó)股票市場(chǎng)錄得下跌。由于海內(nèi)外不確定性仍存，我們預(yù)期明年大盤走勢(shì)或?qū)⒄鹗幭蛏希赡芨嗍切袠I(yè)和個(gè)股的結(jié)構(gòu)性行情。
　　2.主導(dǎo)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力是否發(fā)生改變？2023年初至今，估值是股價(jià)的核心主導(dǎo)力，估值大幅收縮導(dǎo)致市場(chǎng)下跌。目前，估值修復(fù)空間較大，但海內(nèi)外不確定性仍會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們預(yù)期明年市場(chǎng)的核心主導(dǎo)力量可能轉(zhuǎn)為盈利增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型有望驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)加快。疊加人民幣有望溫和升值，明年股指表現(xiàn)或?qū)?yōu)于今年。
　　3. A股、港股還是中概股？基于盈利增速、資金盤、流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒，相比海外中資股，預(yù)期全年A股的表現(xiàn)可能會(huì)更穩(wěn)健。若出現(xiàn)修復(fù)行情，則港股和中概股的彈性可能更大。若美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，美債利率見頂回落以及中美關(guān)系有所回暖，市場(chǎng)情緒有望提升，海外中資股彈性可能更大。當(dāng)前外資在中國(guó)股市的倉位仍偏低，人民幣升值有望吸引外資回流。若美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，也可能對(duì)海外中資股的流動(dòng)性構(gòu)成一定的支撐。
　　4.行業(yè)和風(fēng)格快速輪動(dòng)下如何布局？在缺乏趨勢(shì)性行情的情況下，電信服務(wù)和能源板塊有望提供較穩(wěn)定的回報(bào)。根據(jù)彭博預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年底前實(shí)施近100個(gè)基點(diǎn)的降息。在利率走低，流動(dòng)性寬松的情況下，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒂蓛r(jià)值股切換為成長(zhǎng)股，大盤股或較小盤股占優(yōu)。根據(jù)我們此前的分析，大盤股和成長(zhǎng)股和十年期美債利率呈高度負(fù)相關(guān)關(guān)系，若美債利率進(jìn)入下行通道，有望利好大盤股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)。
　　5.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中如何把握投資機(jī)遇？我們建議關(guān)注：（1）新興成長(zhǎng)股：新興行業(yè)符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向，若利率下行趨勢(shì)確認(rèn)，成長(zhǎng)股有望迎來重估。我們篩選出24個(gè)盈利能力較強(qiáng)、估值偏低、ROE較高的優(yōu)質(zhì)新興成長(zhǎng)股；（2）成長(zhǎng)性高息股：海內(nèi)外不確定性仍存，我們篩選出16個(gè)基本面穩(wěn)健、估值合理、現(xiàn)金流充裕、具有成長(zhǎng)性和高分紅屬性的股票，有助于提升投資組合的穩(wěn)定性；（3）有望受益于人民幣溫和升值的20只個(gè)股；（4）浦銀國(guó)際重點(diǎn)關(guān)注股票組合：反映了我們中長(zhǎng)期增加對(duì)新經(jīng)濟(jì)股關(guān)注的策略觀點(diǎn)。目前組合包含比亞迪、滔博、拼多多、舜宇光學(xué)等9只股票。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動(dòng)性趨緊。