>> 銀河證券-2023年11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析：生產(chǎn)進一步加速，但供需格局才是關(guān)鍵-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 2378KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,高明 |
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核心觀點：
11月經(jīng)濟整體穩(wěn)健，樂觀預(yù)期隱現(xiàn)。消費稍低于預(yù)期，投資平穩(wěn)，生產(chǎn)走高。11月的增長數(shù)據(jù)推測4季度GDP增速可能在5.2%左右，全年可以實現(xiàn)5.2%的增長，2023年經(jīng)濟平穩(wěn)收官。11月來看，消費環(huán)比基本平穩(wěn)，投資中房地產(chǎn)的下行被制造業(yè)和基建上行抵消，生產(chǎn)剔除基數(shù)影響仍然走高，整體經(jīng)濟表現(xiàn)穩(wěn)中有進。
消費小幅低于預(yù)期，居民生活消費結(jié)構(gòu)并未有太大的變化。生活食品類消費增速相對穩(wěn)定，建筑裝潢材料和文化辦公用品仍然是拖累項。外出餐飲繼續(xù)回升，但是有基數(shù)方面的原因。房地產(chǎn)市場恢復不足、在資本市場波動的環(huán)境中，財富效應(yīng)消失，居民消費偏謹慎。4季度預(yù)計增長7.9%，全年增長7.1%。
固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定，制造業(yè)投資強勢，基建上行。1-11月固定資產(chǎn)投資額同比增長2.9%（前值2.9%），民間固定資產(chǎn)投資下降0.5%（前值-0.5%），均保持不變。制造業(yè)投資中，電氣機械及器材制造、汽車、化學原料及化學制品、有色金屬冶煉投資處于高位?；ㄍ顿Y小幅下滑，分行業(yè)看依然集中在鐵路和水利建設(shè)，道路項目和地方政府主導的公共設(shè)施業(yè)增速下降。本月政府融資大幅高于以往，未來基建會逐步加速。
房地產(chǎn)行業(yè)仍然回落，生產(chǎn)改善但需求不足。房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降9.4%，前值-9.3%。生產(chǎn)端，施工和新開工面積有所起色，當月同比18個月來首次轉(zhuǎn)正，竣工增速邊際增速下降。從土地流轉(zhuǎn)來看，11月份100大中城市土地成交面積增速同比下降44.59%，房企開始在經(jīng)歷上個月的刺激后房企拿地意愿再次下滑。銷售端，商品房銷售面積和商品房銷售額下滑幅度再度擴大。高頻數(shù)據(jù)上，30城成交面積也顯示商品房銷售低迷。開發(fā)資金上，國內(nèi)貸款和企業(yè)自籌資金下滑趨勢連續(xù)收窄，但訂金及預(yù)收款和個人按揭貸款降幅繼續(xù)擴大，依然顯示出需求不足。綜合來看房地產(chǎn)提振政策稍有見效。
11月工業(yè)與服務(wù)業(yè)增速都相對穩(wěn)定，尤其是11月電子、汽車、電氣等“新動能”明顯加速，醫(yī)藥也收窄降幅。但現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是中央經(jīng)濟工作會議所指出的“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過?！保约坝纱藢е碌腃PI與PPI持續(xù)負值，這限制了貨幣政策效果，加重了社會各類債務(wù)人的負擔，影響了企業(yè)盈利預(yù)期，也影響了居民收入預(yù)期尤其是財富收入預(yù)期。政策重心應(yīng)進一步向終端需求傾斜，同時穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和資本市場，穩(wěn)定財富效應(yīng)。
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