>> 浦銀國際-科技行業(yè)2024年展望：終端需求重回增長，提供消費電子和半導(dǎo)體行業(yè)增長動能-231214
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 4242KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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2024年智能手機等終端出貨量溫和復(fù)蘇，帶動科技硬件產(chǎn)業(yè)恢復(fù)增長，行業(yè)上行動能增強：從短期看，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于年底較為強勁的高端旗艦機型出貨量。我們會持續(xù)關(guān)注明年春節(jié)前后智能手機需求的動能。從中期看，2024年中國半導(dǎo)體晶圓代工和中國功率半導(dǎo)體將享受半導(dǎo)體行業(yè)周期上行紅利，基本面改善加速，而估值下行風(fēng)險較小。從長期看，汽車電子化以及AI大模型等將刺激終端電子需求，推動半導(dǎo)體行業(yè)規(guī)?？臻g擴大。因此，我們預(yù)期明年科技硬件行業(yè)上行Beta機會較大。
預(yù)期2024年中國半導(dǎo)體晶圓代工以及功率半導(dǎo)體都將受益于周期從底部向上：2023年是本輪半導(dǎo)體周期下行的底部。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織，2024年全球半導(dǎo)體銷售額增速將從2023年兩位數(shù)的下滑，恢復(fù)到16.8%的正增長。這主要得益于消費電子等下游需求增長以及次要來自于產(chǎn)能供給上量速度的減緩。因此，中國半導(dǎo)體晶圓代工以及中國功率半導(dǎo)體都將受益于周期上行的基本面動能，而且兩個行業(yè)估值目前都在偏底部區(qū)域。對于中國半導(dǎo)體晶圓代工行業(yè)，我們預(yù)期2024年上半年收入增速會經(jīng)歷比較緩和的改善反彈，而2024年下半年收入增速以及行業(yè)利潤有望加速抬頭向上。對于中國功率半導(dǎo)體行業(yè)，我們認(rèn)為當(dāng)前估值已經(jīng)充分反映海外需求疲軟以及中國競爭烈度偏大的現(xiàn)狀。而且中國功率半導(dǎo)體廠商今年三、四季度基本面改善趨勢有望向明年延續(xù)。我們推薦關(guān)注華虹半導(dǎo)體、中芯國際、時代電氣、揚杰科技、宏微科技等相關(guān)受益標(biāo)的。
AIGC普及有望刺激智能手機等消費電子終端需求重回成長路徑：展望2024年，我們對全球智能手機等消費電子行業(yè)持溫和樂觀的態(tài)度。我們預(yù)計2024年全球和中國智能手機出貨量將分別同比增長5.0%和5.1%。行業(yè)成長動能主要來自于兩方面。一方面，在經(jīng)歷了接近2年的智能手機行業(yè)低迷和換機周期拉長之后，存量用戶的換機需求在2023年冰點基礎(chǔ)上得到部分釋放。短期的安卓品牌高端旗艦機型需求有望在明年延續(xù)。另一方面，近期AIGC技術(shù)在手機、PC等端側(cè)的功能實現(xiàn)有望刺激用戶需求，推動出貨量增長。我們預(yù)期更多搭載高通和聯(lián)發(fā)科端側(cè)AI能力的機型將在明年上市。另外，華為品牌智能手機今年回歸和熱銷，有可能成為明年的行業(yè)增量。我們推薦關(guān)注比亞迪電子、舜宇光學(xué)、小米、韋爾股份等相關(guān)受益標(biāo)的。
科技硬件估值合理，建議布局增加倉位：當(dāng)前A股電子行業(yè)和A股半導(dǎo)體行業(yè)市盈率分別為45.9x和78.6x，分別處于歷史56%和37%的百分位。我們擬合的中國晶圓代工和中國功率半導(dǎo)體行業(yè)市盈率分別為17.2x和47.4x，處于29%和21%的歷史百分位，都處于偏底部區(qū)域，上行機會和空間都比較大。
投資風(fēng)險：全球智能手機需求持續(xù)走弱，2024年需求復(fù)蘇不及預(yù)期；智能手機，包括攝像頭模組等，配置升級放緩或配置降級；半導(dǎo)體行業(yè)去庫存時間長于預(yù)期，基本面觸底不及預(yù)期；供應(yīng)鏈龍頭公司產(chǎn)能利用率下降拖累毛利率和凈利潤率；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤增速顯著低于收入增速。
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