>> 華鑫證券-2024年量化年度策略：穩(wěn)守反擊、順勢(shì)而為-231215
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 4174KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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投資要點(diǎn)
▌本篇報(bào)告基于一致預(yù)期數(shù)據(jù)和系統(tǒng)化定量策略系統(tǒng)，嘗試推演2024年A股市場(chǎng)風(fēng)格演變邏輯
2023年的A股市場(chǎng)受到外部美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊流動(dòng)性和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性弱于預(yù)期的影響，在上半年“開放紅利”結(jié)束后呈現(xiàn)震蕩下行。
全年來(lái)看，紅利、微盤策略占優(yōu)，高景氣風(fēng)格表現(xiàn)較差。資金動(dòng)量方面，上半年外資流向策略表現(xiàn)較好，下半年內(nèi)資當(dāng)中部分公募、保險(xiǎn)，以及代表靈活投資者的內(nèi)資主力資金開始在回避外資重倉(cāng)板塊前提下，主導(dǎo)一些如算力、華為鏈等主題投資機(jī)會(huì)。
展望2024年，從我們獨(dú)家構(gòu)造的“系統(tǒng)化定量策略體系”出發(fā)，結(jié)合宏觀一致預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)看，紅利風(fēng)格預(yù)計(jì)在2024年多數(shù)時(shí)間內(nèi)仍將是組合“定海神針”，同時(shí)我們建議，在因子層面增加對(duì)質(zhì)量/成長(zhǎng)因子的暴露，將紅利更多向GARD偏離；大小盤風(fēng)格方面，2023年大行其道、同時(shí)布局極大和極小盤的“杠鈴策略”，預(yù)計(jì)將邊際向中盤靠攏，中證1000、中證2000、科創(chuàng)100在寬基指數(shù)中相對(duì)占優(yōu)；主題投資方面，我們看好科技方向的自主可控和美股映射兩條思路。
2024年我們會(huì)繼續(xù)更新定量策略行業(yè)/風(fēng)格路標(biāo)，以及對(duì)應(yīng)優(yōu)選基金、股票組合。歡迎讀者繼續(xù)關(guān)注華鑫量化和基金研究團(tuán)隊(duì)。
▌紅利：取勝之道
自2023年初以來(lái)，華鑫量化和基金團(tuán)隊(duì)發(fā)表了多篇深度報(bào)告，詳細(xì)闡述了紅利低波策略以及央國(guó)企板塊的投資機(jī)會(huì)。
紅利&高景氣成長(zhǎng)輪動(dòng)的核心擇時(shí)指標(biāo)包括期限利差10Y1Y、社融增速、CPI-PPI四象限、10Y美債利率、外資流入意愿指數(shù)。我們根據(jù)wind及bloomberg一致預(yù)期數(shù)據(jù)，輔以定性分析，得到最終的風(fēng)格判斷。
資金面來(lái)看，今年8月以來(lái)由于政府債供給沖擊，以及央行為穩(wěn)定匯率和防止資金在金融體系空轉(zhuǎn)催生資產(chǎn)泡沫而相對(duì)審慎的操作，資金面持續(xù)趨緊，短端利率快速上行。資金面收緊短期大概率難以扭轉(zhuǎn)，但明年隨著財(cái)政刺激政策落地，貨幣政策有望轉(zhuǎn)為寬松以配合提振經(jīng)濟(jì)。
基本面來(lái)看，2024年基本面仍將呈溫和復(fù)蘇。投資端，房地產(chǎn)供需雙弱的格局短期難以反轉(zhuǎn)，居民加杠桿意愿不強(qiáng)，房企銷售數(shù)據(jù)難以顯著修復(fù)，拿地和竣工調(diào)整壓力仍舊較大；基建投資有望在地產(chǎn)下行周期成為經(jīng)濟(jì)的主要拉動(dòng)項(xiàng)，中央財(cái)政發(fā)力效果可能一定程度受地方政府債務(wù)壓力干擾。出口端，2024年美國(guó)進(jìn)入降息周期有望對(duì)出口形成一定支撐。消費(fèi)端，受制于居民收入增速預(yù)期，消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將走弱。
結(jié)合資金面和基本面分析，我們預(yù)計(jì)2024年長(zhǎng)債利率將呈先上后下的走勢(shì)，核心區(qū)間或?yàn)?.4%—2.7%，因此我們對(duì)彭博10Y國(guó)債到期收益率按此做調(diào)整，并使用調(diào)整后的長(zhǎng)端利率計(jì)算期限利差。社融增速、通脹等其他指標(biāo)均直接使用分析師預(yù)期數(shù)據(jù)納入模型。
模型預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，紅利風(fēng)格優(yōu)勢(shì)延續(xù)，高景氣成長(zhǎng)不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因子層面我們建議在紅利因子基礎(chǔ)上增加對(duì)質(zhì)量/成長(zhǎng)因子的暴露，將紅利更多向GARD偏離。
▌小盤：強(qiáng)者恒強(qiáng)
自2021年起，隨著疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩、機(jī)構(gòu)報(bào)團(tuán)瓦解，小盤尤其是極小市值的微盤股體現(xiàn)出相對(duì)大盤風(fēng)格的明顯優(yōu)勢(shì)。尤其在2023年二季度后，全市場(chǎng)最后10%市值的微盤股表現(xiàn)一騎絕塵。其投資難點(diǎn)在于，除極少數(shù)主動(dòng)基金和小部分對(duì)微盤做暴露的公募量化基金外，相對(duì)缺少投資工具。2023年年底，我們發(fā)現(xiàn)逐漸出現(xiàn)一些掛鉤微盤股指數(shù)的SmartBeta私募產(chǎn)品，同時(shí)2000指數(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)布，也讓投資工具短板得到一些補(bǔ)齊，微盤風(fēng)格逐漸納入我們基金配置的視野。
大小盤輪動(dòng)的核心擇時(shí)指標(biāo)包括短端利率、信用利差、大小盤相對(duì)強(qiáng)度、修正的貨幣活化指數(shù)、資金博弈。由于信用利差、大小盤相對(duì)強(qiáng)度缺乏預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我們主要基于Shibor_3M、修正的貨幣活化指數(shù)和資金博弈判斷2024年大小盤風(fēng)格輪動(dòng)。
模型預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，年末至2024年Q1，市場(chǎng)風(fēng)格可能短暫切向大盤風(fēng)格，但全年來(lái)看小盤風(fēng)格占優(yōu)邏輯未變，中證1000、中證2000、科創(chuàng)100在寬基指數(shù)中仍舊相對(duì)占優(yōu)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；谶^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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