>> 國盛證券-高頻半月觀：需求未改善，近兩三個月是重要觀察期-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，供給端有所分化，其中下游開工偏強；需求仍弱，尤其是水泥、鋼鐵等需求再降，后續(xù)經(jīng)濟、政策會怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度進行跟蹤。本期為近半月（2023.12.4-2023.12.17）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月主要變化在于：百城土地成交面積季節(jié)性回升、30大中城市新房銷售環(huán)比小升，但地產(chǎn)銷售和拿地整體仍弱，水泥、鋼材等需求再降。綜合看，再考慮到近期公布的投資、消費、物價、融資等數(shù)據(jù)，均指向當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，本質(zhì)還是需求不足、信心不足。繼續(xù)提示：2024年政策主基調(diào)偏積極、偏擴張，中央加杠桿是關(guān)鍵，主抓手包括松貨幣、寬財政、穩(wěn)地產(chǎn)、拉基建等；傾向于認為，近兩三個月是中央經(jīng)濟工作會議精神落地的重要觀察期，緊盯4點：近期京滬進一步松地產(chǎn)的效果；新一輪穩(wěn)增長政策的出臺節(jié)奏；各部委各地“狠抓落實”的情況，可跟蹤水泥、瀝青、挖掘機等基建鏈中觀指標(biāo)；1月中下旬地方“兩會”各省GDP目標(biāo)的設(shè)定情況（主看是否高于5%）。
一、供給：中上游開工有所分化，下游開工延續(xù)偏強，其中：汽車開工小降，紡織開工再升。
>中上游看，近半月來，全國247家高爐開工率環(huán)比回落2.0個百分點至78.5%，相比2022年、2019年同期分別偏高2.6、0.1個百分點。焦化企業(yè)開工率環(huán)比續(xù)升0.1個百分點至69.0%，同比2022年偏高約5.8個百分點、但相比2019年同期偏低約1.3個百分點。樣本企業(yè)瀝青開工率環(huán)比大降10.3個百分點至27.1%，本周開工最低降至20%左右，主因季節(jié)性、寒潮天氣影響，相比2022年和2019年分別偏低約10.9、14.8個百分點。PTA開工率環(huán)比升2.9個百分點至79.8%，同比偏高13.7個百分點、相比2019年偏低5.5個百分點。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比小降0.2個百分點至72.4%，仍在同期高位；相比2022年、2019年同期分別偏高7.2、41.0個百分點。江浙滌綸長絲開工環(huán)比回升0.7個百分點至85.6%，同比偏高30.5個百分點、相比2019年同期偏低6.4個百分點。
二、需求：新房成交仍弱、拿地季節(jié)性回升；水泥、鋼材等需求再降。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥粉磨開工率環(huán)比續(xù)降5.7個百分點至43.8%，同比仍偏高約6.2個百分點、但相比2019年同期偏低約12.7個百分點。鋼材表需環(huán)比降1.6%至914.7萬噸，續(xù)創(chuàng)近年同期最低，相比2022年和2019年分別偏低3.7%、12.3%。百城土地周均成交環(huán)比明顯回升、但仍弱。近半月環(huán)比增加181.0%，相比2022年同期偏低約19.1%、但相比2019年同期偏高約22.5%?？傮w看，9月以來百城土地周均成交1632.8萬㎡，同比下降29.8%，此前6-8月同比分別為降18.5%、42.5%、39.2%；換言之，8月底地產(chǎn)系列政策出臺之后，房企拿地相比2022年降幅有所收窄、但仍偏弱，指向地產(chǎn)內(nèi)生修復(fù)動能仍然不足。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比增加8.3%，相比2022年、2019年分別偏高4.1%、8.1%。
>線下消費：30大中城市商品房成交延續(xù)偏弱。整體看，12月以來30大中城市新房成交面積環(huán)比11月增5.5%，略弱于季節(jié)規(guī)律（2017-2022年同期均值為增6.1%）；同比降19.0%，相比11月同比降幅有所擴大。18重點城市二手房銷售環(huán)比小降、同比有所收窄，但絕對值仍偏高。12月以來18個重點城市二手房日均銷售面積22.1萬㎡，環(huán)比11月降2.9%；同比增10.3%。汽車銷售延續(xù)偏強，11月日均銷售6.9萬輛，環(huán)比10月增加5.1%。
三、價格：大宗價格漲跌互現(xiàn)，鋼材、水泥價格續(xù)升，下游價格分化。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比續(xù)降；重點大宗價格漲跌互現(xiàn)。南華綜合指數(shù)環(huán)比續(xù)降1.1%，同比仍偏高約9.5%。重點商品中：布油收于76.6美元/桶，近半月均值環(huán)比下跌7.2%，同比偏低約4.2%。黃驊港Q5500動力煤價中樞環(huán)比小漲0.6%，同比偏低約30.3%。鐵礦石價格中樞環(huán)比漲1.3%，同比偏高約28.2%。
>中游工業(yè)品：鋼鐵、水泥價格延續(xù)回升。近半月來，螺紋鋼現(xiàn)貨價格中樞小漲0.2%，同比偏高約1.6%；水泥價格中樞環(huán)比續(xù)漲1.5%，同比偏低約24.0%，降幅延續(xù)收窄。
>下游消費品：豬肉、蔬菜價格持續(xù)分化。豬肉價格均值續(xù)跌1.1%，絕對值仍為同期新低，同比偏低約35.8%；蔬菜價格環(huán)比續(xù)漲2.0%，可能跟近期寒潮天氣有關(guān)，同比偏高約5.4%。
四、庫存：電煤、瀝青、水泥、工業(yè)金屬等庫存延續(xù)回落。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比減少1.3%；全美原油及石油產(chǎn)品庫存再降1139.4萬桶。
>工業(yè)金屬：鋼材庫存環(huán)比續(xù)降0.6%、同比偏高約3.8%；電解鋁庫存環(huán)比續(xù)降13.6%。
>建材：瀝青庫存下降11.6萬噸，水泥庫容比回落4.1個百分點，絕對值仍在同期次高。
五、交通物流：BDI指數(shù)先升后降；航班、貨運指數(shù)再度回落。
>人員流動：商業(yè)航班數(shù)量環(huán)比回落3.3%，同比增加130.4%，相比2019年同期偏低約8.0%；整車貨運流量指數(shù)續(xù)降3.0%，同比偏高約34.9%、絕對值仍為近年同期次低。
>出口運價：BDI先升后降，近半月中樞環(huán)比續(xù)升16.5%、同比偏高
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