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本周（2023.12.9–2023.12.15，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅0.43%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-1.70%、-0.96%，超額收益分別為2.13%、1.39%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評：（1）11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)動能仍處修復(fù)過程中，地產(chǎn)銷售、竣工端邊際走弱，但新開工端降幅有所收窄，可觀察后續(xù)增量政策落地的效果。建材品類方面，水泥日均產(chǎn)量環(huán)比10月增長2.6%，反映財(cái)政工具發(fā)力推動實(shí)物需求修復(fù)，但建筑及裝潢材料類零售總額出現(xiàn)加速下滑。（2）11月金融數(shù)據(jù)：11月社融新增2.45萬億，同比多增4556億，主要是政府債同比多增4980億的拉動，信貸方面表現(xiàn)較弱，11月新增信貸1.09萬億，同比少增近1368億。企業(yè)中長貸新增4460億，在高基數(shù)下同比少增2900億；居民端短貸和中長期均保持同比小幅多增，但弱于2019-2021年同期。M2同比增速回落0.3pct至10%，M1同比增速回落0.6pct至1.3%，反映企業(yè)資金活力不足，加杠桿意愿較弱。（3）京滬房地產(chǎn)信貸政策、普宅標(biāo)準(zhǔn)放松：京滬購房政策同步調(diào)整且力度較大，傳遞積極信號，一方面京滬居民加杠桿的空間打開，更好滿足剛性和改善性住房需求，另一方面也有利于提振行業(yè)信心、修復(fù)市場預(yù)期。
　　周觀點(diǎn)：（1）11月基建投資同比增速較1-10月基本保持平穩(wěn)態(tài)勢，地產(chǎn)投資端的拖累仍在，本周京滬房地產(chǎn)政策同步出臺傳遞積極信號，此前中央財(cái)政增發(fā)2023年特別國債1萬億元用于特定的減災(zāi)防災(zāi)建設(shè)等八大方面，在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、拉動基建投資的同時，地方政府財(cái)政壓力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步緩解；11月建筑商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回升，建筑業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)實(shí)物量落地可期，此前召開的中央金融工作會議明確提出加快保障性住房等“三大工程”建設(shè)，期待后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力和實(shí)物量加快落地。我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績穩(wěn)健的基建龍頭企業(yè)估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會，推薦中國交建、中國建筑、中國電建、中國鐵建、中國中鐵等。
　?。?）出海方向：二十大報(bào)告提出共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，將進(jìn)一步深化交通、能源和網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通建設(shè)，開展更大范圍、更高水平、更深層次的區(qū)域合作，為建筑央國企參與一帶一路沿線市場打開更大空間；此前第三屆“一帶一路”高峰論壇成功舉辦，會上宣布了中國支持高質(zhì)量共建“一帶一路”八項(xiàng)行動，“一帶一路”將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，基建合作是重要形式，會議在基建領(lǐng)域取得豐碩成果，中方將統(tǒng)籌推進(jìn)標(biāo)志性工程和“小而美”民生項(xiàng)目，未來預(yù)計(jì)更多合作和政策支持有望出臺，海外工程業(yè)務(wù)有望受益。多個國際工程公司上半年海外訂單高增，后續(xù)有望逐漸兌現(xiàn)到業(yè)績層面。建議關(guān)注國際工程板塊，個股推薦中材國際，建議關(guān)注中工國際、北方國際、中鋼國際等。
　?。?）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開拓下的投資機(jī)會：水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加快推進(jìn)，建議關(guān)注粵水電、安徽建工等；在雙碳戰(zhàn)略、綠色節(jié)能建筑等政策推進(jìn)下，裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益，建議關(guān)注裝配式建筑方向的鴻路鋼構(gòu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國企改革進(jìn)展低于預(yù)期等。