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核心觀點(diǎn)
　　美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿將從外資流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善兩條路徑對我國權(quán)益市場產(chǎn)生正面影響。但權(quán)益市場的主要矛盾仍然是國內(nèi)宏觀環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)情況以及未來財(cái)政貨幣政策加碼力度。結(jié)合我們對債市短端收益率下行更具確定性的觀點(diǎn)，短期大盤風(fēng)格可能相對占優(yōu)，轉(zhuǎn)債估值或有支撐。
　　12月FOMC議息會議表示本輪加息周期已結(jié)束，美聯(lián)儲承認(rèn)已開始討論降息。
　　會議聲明內(nèi)容已表示本輪加息周期或已經(jīng)結(jié)束，且美聯(lián)儲已經(jīng)開始討論降息。最新的點(diǎn)陣圖表明，美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)2024年降息三次，政策利率從5.4%降至4.6%。
　　2024年美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，美債收益率進(jìn)入下行通道的確定性較強(qiáng)，這對我國權(quán)益市場將產(chǎn)生正面影響。
　?。?）美債利率的走勢對北向資金的流動方向有重要影響。伴隨10Y美債利率中樞下移，海外流動性邊際好轉(zhuǎn)，有望緩解近期北向資金的流出壓力。長期來看，有望為權(quán)益市場來帶增量資金。
　?。?）降息預(yù)期下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。美債利率中樞下降，全球流動性邊際好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所改善，緩解權(quán)益市場的估值壓力。
　　結(jié)合我們認(rèn)為債市短端收益率將見頂回落的觀點(diǎn)，短期大盤風(fēng)格可能占優(yōu)。
　　2023年8月以來，滬深300指數(shù)和1年期AAA同業(yè)存單到期收益率的聯(lián)動性增強(qiáng)，二者走勢呈現(xiàn)出較高的同步性。背后反映的是缺乏增量資金的市場中，流動性松緊成為存量博弈的重要影響因素。
　　上一輪美聯(lián)儲最后一次加息到第一次降息期間，轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場上漲，但轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)較為明顯的壓縮，轉(zhuǎn)債市場的彈性弱于正股。
　　2018年12月-2019年7月，美聯(lián)儲最后一次加息到第一次降息期間，伴隨著國內(nèi)2019年一季度社融明顯放量，PMI在2月觸底回升，轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場上漲，但轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)較為明顯的壓縮，轉(zhuǎn)債市場的彈性弱于正股。
　　美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿對權(quán)益市場具有正面影響。但是權(quán)益市場的主要矛盾仍然是國內(nèi)宏觀環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)情況以及未來財(cái)政貨幣政策加碼力度。結(jié)合我們對未來一段時(shí)間，債市短端收益率下行相對更具確定性的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)債估值或有支撐。建議以中低價(jià)策略為基礎(chǔ)，尋找布局行業(yè)趨勢改善確定性較大的左側(cè)機(jī)會，適當(dāng)關(guān)注條款變動。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)基本面改善持續(xù)性不足；債市超預(yù)期調(diào)整；海外流動性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。