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 2024財(cái)年3季度（截至11月底）銷售增長(zhǎng)提速：滔博2024財(cái)年3季度收入增長(zhǎng)10-20%低段（對(duì)比2季度同比下跌低單位數(shù)）。增長(zhǎng)主要由同店銷售帶動(dòng)，而直營(yíng)門店毛銷售面積跌幅收窄至同比1.7%（對(duì)比上季度的3.5%下滑），而毛關(guān)店數(shù)目也有減少。
　　 3季度全渠道均衡增長(zhǎng)：剖析3季度10-20%低段增長(zhǎng)，其推動(dòng)因素包括1）零售業(yè)務(wù)（增長(zhǎng)10-20%高段）比批發(fā)業(yè)務(wù)為強(qiáng)；2）均衡全渠道增長(zhǎng)，線上線下均增長(zhǎng)超過(guò)10%；線下由客流量復(fù)蘇帶動(dòng)、線上則由私域流量（包括抖音、微信）帶動(dòng)，而傳統(tǒng)電商平臺(tái)渠道較弱；3）非核心品牌（如彪馬、亞瑟士、斯凱奇）表現(xiàn)稍微優(yōu)于核心品牌（耐克、阿迪），但雙方都錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。在核心品牌當(dāng)中，耐克增長(zhǎng)更強(qiáng)（3季度錄得10-20%高段，比2季度的10-20%中段有所提速），但阿迪的復(fù)蘇反彈勢(shì)頭更強(qiáng)（撇除椰子系列及其他一次性原因，銷售從2季度的稍微增長(zhǎng)反彈至3季度的10-20%低段）；4）新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，售罄率繼續(xù)同比改善。
　　零售折扣改善，渠道庫(kù)存精簡(jiǎn)：零售折扣同比收窄低單位數(shù)（與上半財(cái)年相似）。在11月開始，耐克贊助的高中籃球聯(lián)賽有助于其新品銷售以及折扣率改善。滔博的庫(kù)銷比仍然健康，只有4倍。
　　明年春節(jié)較晚，將有利于財(cái)年4季度銷售：下一個(gè)季度（2023年12月至2024年2月）將不再有低基數(shù)效應(yīng)，但明年春節(jié)較今年晚19天（初一在2024年2月10日，今年在1月22日）將有利于銷售。
　　重申買入評(píng)級(jí)：我們的目標(biāo)價(jià)7.2港元是基于17倍2024-25財(cái)年平均市盈率。滔博及寶勝（3813 HK/買入）同是我們的2024年主要推薦股票，因?yàn)槲覀冾A(yù)料耐克及阿迪將在中國(guó)重拾市場(chǎng)占有率，有利于它們的兩大經(jīng)銷商。與我們報(bào)告雷同，管理層也提到將在2024年往下沉市場(chǎng)擴(kuò)張，但認(rèn)為下沉市場(chǎng)是充滿競(jìng)爭(zhēng)的“紅海“，需要有正確的戰(zhàn)略（包括產(chǎn)品、品牌、市場(chǎng)、模式、時(shí)機(jī)）才可以獲得成功。