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國家統(tǒng)計(jì)局等部門公布了部分11月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。其中，11月社零總額同比增長10.1%，增速環(huán)比提高2.5pct；11月餐飲收入同比增長25.8%，增速環(huán)比提升8.7pct。11月服務(wù)業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比回落0.8pct。11月線下服務(wù)類消費(fèi)表現(xiàn)在去年同期較低基數(shù)的影響下錄得高同比增長，且在該因素的影響下12月預(yù)計(jì)也將延續(xù)同比高增態(tài)勢，當(dāng)前居民消費(fèi)意愿仍處恢復(fù)區(qū)間，我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　出行與消費(fèi)需求持續(xù)改善，低基數(shù)造就高同比。1~11月社零總額實(shí)現(xiàn)427945億元，yoy+7.2%。11月社零總額為42505億元，yoy+10.1%，增速環(huán)比提高2.5pct。1~11月，服務(wù)零售額yoy+19.5%，較1~10月增速加快0.5pct。11月社零按地區(qū)分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品社零yoy+10.0%、鄉(xiāng)村消費(fèi)品社零yoy+10.4%；按消費(fèi)類型分，商品零售yoy+8.0%、餐飲收入yoy+25.8%。22年11月受疫情等因素影響社零yoy-5.9%，餐飲收入yoy-8.4%，23年11月相關(guān)數(shù)據(jù)在低基數(shù)的作用以及消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的背景下實(shí)現(xiàn)較好同比增長，其中線下服務(wù)類、出行類消費(fèi)表現(xiàn)較好。
　　服務(wù)業(yè)延續(xù)修復(fù)，信心改善需持續(xù)關(guān)注。11月全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)同比增長9.3%，同比增速比上月加快1.6pct，其中住宿和餐飲業(yè)、交通運(yùn)輸同比增長最快，分別yoy+30.6%、15.1%。11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5%，與上月持平，比上年同期下降0.7pct，連續(xù)3個(gè)月保持在5%的水平。1-11月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.2%，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)數(shù)據(jù)整體較為穩(wěn)定。此外，10月消費(fèi)者信心指數(shù)為87.9，較上月小幅提升，但修復(fù)空間仍較大。
　　出行復(fù)蘇預(yù)期或?qū)冬F(xiàn)，出入境商旅需求有望受益于后續(xù)政策寬松。據(jù)中國旅游研究院12月公布的《中國旅游集團(tuán)化發(fā)展報(bào)告2023》，預(yù)測2023年全年國內(nèi)旅游人次將達(dá)到54.07億，國內(nèi)旅游收入將達(dá)到5.2萬億元，分別恢復(fù)至2019年的90%和91%，疫情后第一年本地出行復(fù)蘇預(yù)期有望得到兌現(xiàn)。此外，12月以來，出入境政策維持加速寬松開放態(tài)勢，多國免簽和互免政策不斷落地，有望催化后續(xù)跨境商旅需求加速復(fù)蘇。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，12.04-12.10國際航班量恢復(fù)至2019年的55.3%，航班量仍處修復(fù)區(qū)間，未來出入境商旅出行修復(fù)仍值得期待。
　　投資建議
　　在去年同期低基數(shù)等作用下，11月社零和多類消費(fèi)數(shù)據(jù)延續(xù)良好恢復(fù)態(tài)勢，且12月也有望延續(xù)。期待后續(xù)服務(wù)消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放以及出入境商旅加速復(fù)蘇。結(jié)合以上情況，我們建議關(guān)注有望受旅游出行消費(fèi)需求復(fù)蘇而實(shí)現(xiàn)業(yè)績加速恢復(fù)的旅游綜合服務(wù)標(biāo)的眾信旅游、嶺南控股，且受益于商務(wù)和會(huì)展業(yè)復(fù)蘇的米奧會(huì)展；受益于商旅出行恢復(fù)的演藝、景區(qū)、酒店標(biāo)的如宋城演藝、天目湖、麗江股份、首旅酒店、錦江酒店、君亭酒店等；本土餐飲消費(fèi)代表同慶樓；演藝演出產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的鋒尚文化、大豐實(shí)業(yè)；受益于促就業(yè)政策的科銳國際；免稅消費(fèi)相關(guān)的中國中免和王府井。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)者信心恢復(fù)不足，行業(yè)供需復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期