>> 東吳證券(香港)-日本市場月報：日債利率大幅回調(diào)，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)新高-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
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作者： |
陳睿彬 |
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日債利率11月大幅回調(diào)，美債利率的快速下行是最主要因素。11月，日本10年國債利率從0.95%大幅回調(diào)至0.7%附近，主要由美債利率的快速下行推動。在11月FOMC美聯(lián)儲暫停加息、美國10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱和通脹緩解等因素推動下，美國10年國債利率從5%高位大幅回調(diào)至4.3%附近；受此影響，包括日本在內(nèi)的發(fā)達國家國債利率11月均大幅下行。
匯率小幅反彈，核心核心CPI繼續(xù)下行。11月美元兌日元匯率在美元指數(shù)走弱的背景下由150回調(diào)至147，而公布的各大10月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化。其中，10月核心CPI（剔除新鮮食品）同比2.9%，核心核心CPI（剔除新鮮食品和能源）同比4.0%，前值為2.8%和4.2%。在10月底的議息會議上，日本央行再次上調(diào)未來的通脹預(yù)期，將2023/2024/2025年的核心CPI同比預(yù)測由2.5%/1.9%/1.6%上調(diào)至2.8%/2.8%/1.7%。
日經(jīng)指數(shù)11月上漲8.5%，創(chuàng)本輪牛市新高，盈利上修和估值上漲分別貢獻2.5%和5.9%。11月日經(jīng)225指數(shù)累計上漲8.5%，其中彭博EPS一致預(yù)期上漲2.5%，動態(tài)PE上漲5.9%。年初至今，日經(jīng)225指數(shù)累計上漲28.3%，其中彭博EPS一致預(yù)期上漲2.0%，動態(tài)PE上漲25.3%。11月外資累計凈流入66億美元，延續(xù)十月凈流入的趨勢，年初至今累計凈流入373億美元。
復(fù)盤日本市場11月走勢：月初，11月FOMC會議后美債利率的快速下行拉動了日經(jīng)指數(shù)的快速上漲，而日元貶值背景下不少出口相關(guān)企業(yè)上修了業(yè)績指引、助推了日經(jīng)指數(shù)的上行。月中，市場受半導(dǎo)體及電子器件去庫存接近尾聲的樂觀預(yù)期刺激，日經(jīng)指數(shù)繼續(xù)上行，并創(chuàng)下本輪牛市以來新高。
11月精密儀器、電氣設(shè)備和服務(wù)板塊表現(xiàn)最優(yōu)，造紙、礦業(yè)和銀行等板塊拖累指數(shù)表現(xiàn)。從財報披露情況來看，半導(dǎo)體相關(guān)行業(yè)去庫存進展樂觀、產(chǎn)能利用率有望回歸正常；而電氣機械、工業(yè)設(shè)備、化學(xué)相關(guān)企業(yè)等出口導(dǎo)向型行業(yè)受益于日元貶值，不少出口相關(guān)企業(yè)上修了業(yè)績指引。另外，疫情后恢復(fù)疊加通脹背景下的定價權(quán)增長推動了服務(wù)業(yè)盈利增長，部分企業(yè)也上修了業(yè)績指引。因此，從11月TOPIX指數(shù)行業(yè)漲跌幅來看，精密儀器、電氣設(shè)備和服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)最優(yōu)，分別上漲12.90%、11.95%和9.41%。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
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