>> 國泰君安-大宗商品周報：美元承壓運行，商品價格或維持高位震蕩-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 1882KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
回顧四季度行情，商品價格在高位維持強勢震蕩格局。展望24年一季度，或許類似23年春季行情，待春季開工數(shù)據(jù)確認(rèn)后再選擇行情方向。
摘要：
回顧四季度行情，在國內(nèi)市場需求改善、生產(chǎn)條件穩(wěn)定的情況下，大宗商品市場供需基本平衡，商品價格在高位維持強勢震蕩格局。12月FOMC表態(tài)意外偏鴿，2024年降息幅度從2次增至3次。市場降息預(yù)期再度升溫，F(xiàn)edWatch顯示市場預(yù)期2024年3月聯(lián)儲開始首次降息的概率超過60%，美元指數(shù)回落對工業(yè)金屬價格形成較大提振。從近來大宗商品實際庫存及需求看，下游拿貨較為積極，整體需求端淡季韌性好于市場預(yù)期，表明國內(nèi)需求主導(dǎo)的商品行情拐點還未到來。受淡季需求回落影響，價格或短期承壓，但中長期價格趨勢的拐點或要等春節(jié)后真實需求驗證后才會出現(xiàn)，市場屆時才會選擇方向，走趨勢行情。
1）基本金屬：我們的判斷：國內(nèi)政策預(yù)期和現(xiàn)實需求偏弱有望驅(qū)動價格小區(qū)間震蕩。美元指數(shù)回落對工業(yè)金屬價格形成較大提振。國內(nèi)方面，11月主要經(jīng)濟指標(biāo)同比增速均明顯回升，工業(yè)增加值同比+6.6%，環(huán)比季調(diào)+0.87%，固定資產(chǎn)投資同比+2.9%，環(huán)比季調(diào)+0.26%，表明國內(nèi)需求復(fù)蘇仍在進行；另外京滬繼續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策，包括降首付、降利率、放松普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等。我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)外積極因素均正在累積，只是由于市場信心偏弱導(dǎo)致工業(yè)金屬價格修復(fù)強度不足，靜待需求預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的價格修復(fù)機會。
2）黑色系（焦煤）：我們的判斷：短期供給恢復(fù)或驅(qū)動焦煤價格回調(diào)。焦煤的價格上漲多是因國內(nèi)安全限產(chǎn)導(dǎo)致的。市場擔(dān)心高昂的成本下鋼鐵行業(yè)主動減產(chǎn)，進而帶來焦煤需求的下降，疊加安全生產(chǎn)與保供協(xié)調(diào)后，供給恢復(fù)，焦煤價格預(yù)計回調(diào)。但國債增發(fā)后，終端需求有提升的預(yù)期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力有望傳導(dǎo)，焦煤價格預(yù)期上調(diào)。
其他品種：1）原油：需求擔(dān)憂重回市場視野，原油價格回落。2）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵需求預(yù)期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。3）黑色系（動力煤）：供需兩弱，煤價維持震蕩。4）黑色系（鋼鐵）：淡季總庫存小幅回升，需求邊際下降，短期承壓，但拐點待春季開工數(shù)據(jù)確認(rèn)。5）貴金屬：流動性預(yù)期改善下，貴金屬高位運行。6）建材（水泥）：后期價格走勢或?qū)⒄鹗幷{(diào)整為主。7）建材（玻璃）：整體市場仍將延續(xù)偏弱整理格局，價格調(diào)整空間仍存。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求增速不及預(yù)期
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