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市場資金面的韌性來自于ETF的凈申購，但彈性仍有所欠缺
　　上周資金面環(huán)比有所弱化，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議結(jié)束后各類資金觀望狀態(tài)有所改善、但分歧尚未彌合，杠桿、私募資金環(huán)比轉(zhuǎn)為凈流入，但散戶資金仍在流出。結(jié)構(gòu)上：①市場偏弱下匯金等資金持續(xù)發(fā)力，上周ETF（尤其是寬基、央企ETF）凈申購額明顯增多，維持了資金面的韌性，②主/被動(dòng)配置型外資勢均力敵的狀態(tài)開始發(fā)生變化，被動(dòng)型外資大幅凈流入，因此配置型外資由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，但交易型外資仍凈流出，③上周QDIIETF維持大幅凈申購（美國、韓國為主），港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例明顯下降，④政策端持續(xù)發(fā)力，頒布分紅新政策、鼓勵(lì)回購。
　　主/被動(dòng)配置型外資勢均力敵的狀態(tài)開始發(fā)生變化，被動(dòng)型外資大幅凈流入
　　上周北向資金凈流出185.8億元，交易活躍度自9月中旬以來7%的高點(diǎn)回落至6.5%，對(duì)大盤的邊際影響力有所減弱。以北向資金vs EPFR口徑的數(shù)據(jù)來衡量交易型外資凈流入，12.11-12.15，交易型外資凈流出170.4億元，配置型外資凈流入4.8億美元，其中被動(dòng)配置型外資已連續(xù)五周凈流入，主動(dòng)配置型外資仍在凈流出，幅度較前一周持平；從方向上來看，上周北向資金主要流入電力及公用事業(yè)、房地產(chǎn)及商貿(mào)零售等板塊，與融資資金流入方向重合度降低。QDII方面，截至上周，QDIIETF的存量約為3707億份，凈流入41億元，主要流入中國香港、韓國、美國等。
　　寬基、央企ETF大幅凈申購，成為資金面維持韌性的主要力量
　　上周散戶資金（以小單交易金額衡量）凈流出150.3億元，近三周累計(jì)凈流出657億元，預(yù)估證券開戶變化趨勢回升至0.84，但仍處于底部區(qū)間，或表征散戶資金流入趨勢仍不穩(wěn)定，觀望情緒較濃。ETF自10月匯金增持以來累計(jì)凈流入超400億，上周ETF凈流入195.7億元，其中寬基指數(shù)流入109.9億元。結(jié)構(gòu)上，TMT、消費(fèi)板塊ETF凈流入居前，行業(yè)角度，ETF凈流入傳媒、醫(yī)藥生物。融資資金上周凈流入42.8億元，環(huán)比轉(zhuǎn)正，活躍度回升至8.1%，結(jié)構(gòu)上，計(jì)算機(jī)、食品飲料、非銀金融是上周融資資金的凈買入方向。
　　公募倉位仍在高位，供給側(cè)受政策推動(dòng)持續(xù)改善
　　1）上周新成立偏股型基金為24.8億份，環(huán)比上上周（72.12億元）下降，整體新發(fā)仍處于底部區(qū)間，貢獻(xiàn)增量資金或較為有限；從倉位來看，主動(dòng)偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位近期窄幅震蕩，上周倉位小幅下降至77.4%，但仍處于2018年以來80%的歷史高位，存量基金加倉空間有限；基金預(yù)估申贖比處于自10月中旬以來的上行通道，上周小幅回升至0.95。2）供給側(cè)角度，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持56.0億元，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，其中電子/基礎(chǔ)化工/機(jī)械設(shè)備行業(yè)凈減持規(guī)模居前；上周IPO募資減少8.8億元，定增/可轉(zhuǎn)債募集資金分別增加33.8/8.2億元。
　　內(nèi)資對(duì)港股的配置力度邊際轉(zhuǎn)弱
　　上周南向資金凈流出90.2億元，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，內(nèi)資對(duì)港股的配置力度邊際轉(zhuǎn)弱，結(jié)構(gòu)上來看，消費(fèi)者服務(wù)（18.9億元）、醫(yī)藥（14.8億元）、石油石化（9.5億元）等板塊凈流入規(guī)模居前，傳媒（-9.1億元）、紡織服裝（-3.6億元）、電子（-3.3億元）等板塊凈流出規(guī)模居前；外資方面，上期（12.11-12.15）海外共同基金凈流入港股4.4億美元，其中被動(dòng)型基金已連續(xù)五周凈流入，但主動(dòng)型外資仍在凈流出（-5.1億美元）；上周恒指沽空比例環(huán)比小幅增加，沽空壓力小幅上升；上周港股公司回購案例數(shù)（258起）、回購金額（48.5億港元）仍在相對(duì)高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：估算模型失效；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤