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12月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）為49.8，環(huán)比放緩4.9個(gè)點(diǎn)。12月環(huán)比調(diào)整符合工業(yè)淡季的季節(jié)性特征，但斜率要略大于季節(jié)性均值（過去5年12月環(huán)比均值-1.6個(gè)點(diǎn)）。與季節(jié)性均值差今年自4月底部逐步收窄，但本月差值再度有所走擴(kuò)。
　　據(jù)中采咨詢，12月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）49.8，環(huán)比回落4.9個(gè)點(diǎn)。
　　環(huán)比方面，12月EPMI環(huán)比下行4.9個(gè)點(diǎn)，符合新興產(chǎn)業(yè)景氣12月季節(jié)性下滑的特征；過去5年（2018-2022年）12月EPMI環(huán)比平均下行1.6個(gè)點(diǎn)，最大下行幅度為5.4個(gè)點(diǎn)（2022年），同期環(huán)比最好表現(xiàn)為上行2.9個(gè)點(diǎn)（2021年）。
　　同比方面，12月EPMI低于過去5年同期均值3.1個(gè)點(diǎn)，4-11月與季節(jié)性均值的差值分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8、-0.8、-0.5和0.2個(gè)點(diǎn)，與季節(jié)性均值差明顯擴(kuò)大，但好于4-5月的低點(diǎn)。
　　7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中景氣進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)的個(gè)數(shù)為3個(gè)，1-3季度分別為5.7個(gè)、4.3個(gè)和2.7個(gè)，7-11月分別為1個(gè)、1個(gè)、6個(gè)、6個(gè)和5個(gè)。
　　主要分項(xiàng)指標(biāo)有不同程度調(diào)整，我們簡(jiǎn)要提示幾點(diǎn)特征：（1）產(chǎn)需比例持平在3.1，低于前11個(gè)月均值的3.3，表明供求壓力有所緩和；但指標(biāo)仍高于2021年和2022年，供求調(diào)整的周期仍在延續(xù)；（2）購進(jìn)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下行，幅度有所縮窄；銷售價(jià)格止跌企穩(wěn)，環(huán)比上行0.5個(gè)點(diǎn)；（3）貸款難度連續(xù)2個(gè)月下行，表明新興產(chǎn)業(yè)融資環(huán)境仍較為積極；但研發(fā)活動(dòng)、新產(chǎn)品投產(chǎn)分項(xiàng)顯示微觀預(yù)期仍相對(duì)審慎；（4）用戶庫存環(huán)比下行1.9個(gè)點(diǎn)，時(shí)隔4個(gè)月再度降至50以下，顯示新產(chǎn)業(yè)庫存周期有所回踩。
　　生產(chǎn)端，12月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比下行9.0個(gè)點(diǎn)（前值為環(huán)比下行4.8個(gè)點(diǎn)，下同），采購量指標(biāo)環(huán)比下行5.4個(gè)點(diǎn)（-6.9），自有庫存環(huán)比下降0.3個(gè)點(diǎn)（-2.9）。
　　需求端，12月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比下行9.0個(gè)點(diǎn)（-5.3），出口訂貨環(huán)比下行1.7個(gè)點(diǎn)（-2.8）。
　　經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，12月應(yīng)收賬款環(huán)比下降2.8個(gè)點(diǎn)（-2.3），經(jīng)營(yíng)預(yù)期環(huán)比下降10.4個(gè)點(diǎn)（-2.8），配送指標(biāo)環(huán)比下降5.8個(gè)點(diǎn)（-2.7）。
　　價(jià)格端，12月購進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降1.1個(gè)點(diǎn)（-1.5），銷售價(jià)格環(huán)比上行0.5個(gè)點(diǎn)（-4.1），利潤(rùn)指標(biāo)環(huán)比下行7.9個(gè)點(diǎn)（-3.8）。
　　12月貸款難度環(huán)比下降1.5個(gè)點(diǎn)（-2.9），研發(fā)活動(dòng)指標(biāo)環(huán)比下行2.5個(gè)點(diǎn)（+1.5），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比下行8.7個(gè)點(diǎn)（+1.2），就業(yè)指標(biāo)環(huán)比下降4.0個(gè)點(diǎn)（-1.8）。
　　12月產(chǎn)需比例（生產(chǎn)指標(biāo)與產(chǎn)品訂貨指標(biāo)差值）指標(biāo)為3.1，持平前值；今年前11個(gè)月產(chǎn)需比例平均水平為3.3，2021和2022年均值分別為0.7和2.2。
　　12月用戶庫存指標(biāo)49.6，環(huán)比下行1.9個(gè)點(diǎn)；今年前11個(gè)月用戶庫存平均水平為49.4，2021和2022年均值分別為46.2和47.5。
　　從12月前兩周高頻數(shù)據(jù)看，較為積極的是需求端指標(biāo)，30城地產(chǎn)成交呈現(xiàn)邊際企穩(wěn)特征、汽車零售環(huán)比上行、外貿(mào)吞吐量也有所上升；但傳統(tǒng)工業(yè)供給端指標(biāo)，如高爐、焦化、PTA、汽車鋼胎、苯乙烯、石油瀝青等領(lǐng)域開工率均淡季環(huán)比放緩；疊加代表新興領(lǐng)域的EPMI數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)12月制造業(yè)PMI有大概率和11月處于相似中樞水平。
　　12月前15日六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量均值為81.72萬噸，環(huán)比上月回升3.3%，從環(huán)比幅度來看要略低于季節(jié)性均值。工業(yè)部門開工率多數(shù)呈現(xiàn)環(huán)比放緩。值得關(guān)注的積極變化是30城地產(chǎn)成交呈現(xiàn)出邊際企穩(wěn)的特征；以及外貿(mào)貨物吞吐量亦結(jié)束10-11月的短暫回踩。（詳見《12月經(jīng)濟(jì)初窺》）
　　從景氣水平看，生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、新一代信息技術(shù)景氣位于55以上。生物產(chǎn)業(yè)環(huán)比上升幅度最大，達(dá)6.5個(gè)點(diǎn)，是一個(gè)亮點(diǎn)；其次是高端裝備制造，環(huán)比上行1.6個(gè)點(diǎn)；新能源和節(jié)能環(huán)保景氣環(huán)比分別下行17.1和6.1個(gè)點(diǎn)。
　　7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)景氣位于55以上，新能源汽車和新一代信息技術(shù)分別連續(xù)3個(gè)月和2個(gè)月位于景氣度前三；高端裝備制造景氣位于45-50之間；新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料景氣位于40-45之間的較低水平。
　　環(huán)比方面，生物產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造景氣環(huán)比分別上行6.5和1.6個(gè)點(diǎn)，其余行業(yè)景氣環(huán)比走弱，新能源降幅最大，環(huán)比下行17.1個(gè)點(diǎn)，節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、新一代信息技術(shù)、新材料環(huán)比分別下行6.1、5.4、5.0和4.0個(gè)點(diǎn)。
　　與季節(jié)性均值（2018-2022年12月均）相比，新一代信息技術(shù)高于季節(jié)性均值2.0個(gè)點(diǎn)，生物產(chǎn)業(yè)低于季節(jié)性均值0.2個(gè)點(diǎn)；高端裝備制造、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保分別低于季節(jié)性均值1.7、3.1和3.6個(gè)點(diǎn)；新能源和新材料分別低于季節(jié)性均值6.6和7.7個(gè)點(diǎn)。
　　 12月以來，10年美債收益率較11月末繼續(xù)下行44bp，這在經(jīng)驗(yàn)上有利于對(duì)全球無風(fēng)險(xiǎn)利率敏感的成長(zhǎng)類資產(chǎn)；但同期上證科創(chuàng)50指數(shù)仍呈調(diào)整特征，表現(xiàn)僅略好于萬得全A指數(shù)，這與11月以來實(shí)際增長(zhǎng)、價(jià)格、庫存均有不同程度回踩有關(guān)。如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出的，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升需要“需要克一些困難和挑戰(zhàn)”，特別是“有效需求不足”。我們理解總需求是行業(yè)需求的引擎，總需求如果啟動(dòng)，則新產(chǎn)業(yè)供求也會(huì)隨之好轉(zhuǎn)，正循環(huán)就會(huì)形成。