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債市2024：不確定性仍在，但機(jī)會(huì)可期
　　政策面：穩(wěn)增長與經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍是下一階段經(jīng)濟(jì)工作的主題，但先立后破的基調(diào)下宏觀政策更加強(qiáng)調(diào)平穩(wěn)過渡。資本新規(guī)與打擊資金空轉(zhuǎn)加速資金交易結(jié)構(gòu)調(diào)整，化債背景下利率配置價(jià)值凸顯。
　　基本面：政策托底下經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，但各分項(xiàng)表現(xiàn)分化，債市仍有機(jī)會(huì)可尋。
　　資金面：臨近2024，資金面在中長期視角與短期視角下均處于偏緊區(qū)間，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策目標(biāo)下，資金面難以進(jìn)一步收緊。
　　技術(shù)面：資產(chǎn)荒格局延續(xù)，政策仍是債市核心變量，監(jiān)管背景下銀行委外贖回直接影響現(xiàn)券交易結(jié)構(gòu)。
　　利率定價(jià)：兩大視角下的各期限配置價(jià)值
　　息差視角下的“主角利率”定價(jià)：10Y國債收益率存在下行空間，1Y國債-DR007利差達(dá)歷史高位的現(xiàn)實(shí)下預(yù)期1Y國債收益率震蕩下行，曲線牛陡。
　　利差交易視角下的“配角利率”定價(jià)：各期限收益率圍繞10Y和1Y波動(dòng)，3Y與5Y配置性價(jià)比更高，超長利差下行空間有限，隱含稅率或迎來走闊。
　　回顧今年債市，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主題下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈、宏觀政策的節(jié)奏和力度變化成為主導(dǎo)債市行情變化的重要變量。展望2024年債市，經(jīng)濟(jì)修復(fù)主題下的市場博弈仍將繼續(xù)，資本新規(guī)以及資金空轉(zhuǎn)問題加速機(jī)構(gòu)行為調(diào)整與債市行情演繹，市場不確定性仍存，但從債市供給側(cè)改革、資產(chǎn)荒格局延續(xù)以及貨幣配合財(cái)政等視角出發(fā)，我們依然看好利率在未來一段時(shí)間的配置價(jià)值
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策預(yù)期差。