>> 招商銀行-證監(jiān)會《上市公司股份回購規(guī)則》點評：新政影響積極，有利A股長效發(fā)展-231219
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
劉東亮,石武斌 |
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事件：2023年12月15日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，以放松回購條件。其中三項客觀指標(biāo)得到修訂：1）將回購觸發(fā)條件“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達(dá)到30%”調(diào)整為“累計達(dá)到20%”。2）將上市公司回購股票的一般條件由“股票上市已滿一年”調(diào)整為“滿6個月”。3）新增回購觸發(fā)條件“公司股票收盤價格低于最近一年股票最高收盤價格的百分之五十”。
對此我們評論如下：
一、回購的現(xiàn)狀：A股回購比例較低
股份回購，是指上市公司購買本公司發(fā)行在外的流通股股份，常用以股權(quán)激勵或者直接注銷。本質(zhì)上，回購是一種不需要納稅的分紅?；刭徳贏股占比較低，卻是美股回饋股東的主要方式。2022年，A股回購金額占利潤的比例不足2%，美股已達(dá)64%。
二、回購的作用：直接提升股價，改善資本結(jié)構(gòu)
從供需格局來看，回購一方面能直接增加對股票的需求，另一方面能減少流通股的供給，供需格局雙重改善共同推動股價上漲。
從股票定價關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)來看，回購能減少股本和凈資產(chǎn)，進(jìn)而提升ROE和EPS，改善公司資本結(jié)構(gòu)，對股價上漲也有直接推動作用。
成熟資本市場的回購對股價的影響：按照美聯(lián)儲統(tǒng)計的存量資產(chǎn)變動率，2009年以來美股最大的買家便是上市公司自身，美股每年靠分紅回購給標(biāo)普500的貢獻(xiàn)超4%。標(biāo)普500回購指數(shù)2000年以來能持續(xù)跑贏標(biāo)普500指數(shù)。美股一些公司利潤增速下行，為了維持高ROE，公司管理層通常會回購，甚至借錢回購。蘋果公司靠不斷的回購2018年以來ROE維持在驚人的50%以上。
三、回購制度修訂意味著什么：市場位于底部
股份回購，是逆周期資本運作的重要方式，能夠傳遞出股價低估的積極信號。參考?xì)v史，2005年以來5次市場大底附近，證監(jiān)會均對回購制度進(jìn)行了完善和修訂，如2005-6-16、2008-10-9、2013-12-27、2018-10-26、2022-10-14（圖1）?；刭徶贫韧ǔＴ谑袌龅撞窟M(jìn)行修訂，本質(zhì)是弱勢環(huán)境下的逆周期政策調(diào)節(jié)，此次修訂是活躍資本市場系列政策中的重要一環(huán)。
四、回購的影響及展望：2024紅利回購策略或有超額收益
短期看，回購并非推動股市牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵因素，目前的癥結(jié)在經(jīng)濟(jì)預(yù)期。長期看，股東回報機(jī)制完善，有利于A股長效發(fā)展。相較于海外成熟資本市場，A股回購比例有較大提升空間。指數(shù)公司今年已推出中證回購等系列指數(shù)，公募基金也已發(fā)行央企股東回報等指數(shù)基金。展望2024年，回饋股東的紅利策略和回購策略在景氣行業(yè)稀缺的背景下，仍有可能產(chǎn)生超額收益。
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