>> 招商銀行-財(cái)政數(shù)據(jù)2023年11月點(diǎn)評(píng)：收入延續(xù)改善，支出進(jìn)度加快-231216
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽,張巧栩 |
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2023年1-11月累計(jì)，一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)7.9%，稅收收入同比增長(zhǎng)10.2%1，非稅收入同比下降3.0%，國有土地出讓收入同比下降17.9%，一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)4.9%。
一、公共財(cái)政收入：延續(xù)改善，增速提升
11月一般公共預(yù)算收入延續(xù)改善的態(tài)勢(shì)，在基數(shù)走高的基礎(chǔ)上，當(dāng)月同比增速繼續(xù)抬升1.7pct至4.3%，自9月份連續(xù)3個(gè)月增速提升。三季度以來，隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能企穩(wěn)回升，公共財(cái)政收入整體修復(fù)加快。11月稅收收入與非稅收入均有不同程度改善，其中稅收收入增速小幅提升0.4pct至3.2%，低基數(shù)下非稅收入增速大幅提升9.2pct至9.8%。
四大稅種增速均有提升。其中增值稅和企業(yè)所得稅表現(xiàn)最好，二者當(dāng)月同比增速分別上升4.2pct和9.3pct至8.3%和9.9%，與經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、企業(yè)盈利改善有關(guān)。消費(fèi)稅和個(gè)人所得稅增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，值得注意的是，臨近跨年，消費(fèi)稅增速或受稅收征繳節(jié)奏的擾動(dòng)；而個(gè)稅增長(zhǎng)依然承壓。此外，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速有所回落，整體表現(xiàn)依然較弱。但亮點(diǎn)在于房產(chǎn)稅增速較高，或與近期二手房銷售好轉(zhuǎn)有關(guān)，北上“12.14新政”或繼續(xù)提振商品房銷售。
二、公共財(cái)政支出：增速放緩，進(jìn)度加快
1-11月全國一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增長(zhǎng)4.9%，增速較前值提升0.3pct，連續(xù)4個(gè)月上升，表明隨著收入回暖，支出擴(kuò)張?zhí)崴佟?1月單月增速下降3.3pct至8.6%，一方面，8.6%的增速仍為年內(nèi)次高增速，支出規(guī)模也處于同期較高水平；另一方面，增發(fā)國債對(duì)支出的提振作用還未顯現(xiàn)，據(jù)發(fā)改委，第一批增發(fā)國債項(xiàng)目清單已經(jīng)下達(dá)，預(yù)計(jì)將推動(dòng)12月支出增速提升。
從支出結(jié)構(gòu)看，民生與基建領(lǐng)域支出占比上升、但增速下降。11月二者支出占比分別上升1.5pct和2.4pct，債務(wù)付息支出當(dāng)月占比下降1.2pct至5.1%。民生領(lǐng)域支出增速下降5.7pct至5.9%，其中衛(wèi)生健康和科學(xué)技術(shù)增速大幅下降，教育和社保就業(yè)支出表現(xiàn)較好，增速依然較高。基建領(lǐng)域支出增速小幅下降1.3pct至14.3%，整體仍處較高水平。其中農(nóng)林水事務(wù)支出增速提升，其他領(lǐng)域支出如節(jié)能環(huán)保、交通運(yùn)輸增速有不同程度下降。債務(wù)付息支出單月同比增速高達(dá)17.5%，債務(wù)付息壓力依然較大。
從預(yù)算完成進(jìn)度來看，11月一般公共預(yù)算支出進(jìn)度加快。收支進(jìn)度分別為5.8%和8.3%，較前五年均值分別高0.1pct和0.7pct。累計(jì)來看，1-11月一般公共預(yù)算收支進(jìn)度分別為92.1%和86.7%，與前五年均值的差距分別收窄至1.2pct和0pct，預(yù)計(jì)完成全年預(yù)算目標(biāo)難度不大。
三、政府性基金收支：收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，支出增速下降
收入端，11月國有土地出讓收入增速大幅反彈23.9pct至-1.5%，除了基數(shù)效應(yīng)外，或與臨近年末，財(cái)政加快收入入庫有關(guān)；帶動(dòng)政府性基金收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速1.2%，為今年4月來首次轉(zhuǎn)正。土地出讓收入改善可持續(xù)性有待觀察，拐點(diǎn)或仍未出現(xiàn)，隨著房地產(chǎn)相關(guān)政策進(jìn)一步放松，以及“三大工程”投資建設(shè)，后續(xù)有望逐步改善。支出端，政府性基金支出增速大幅下降16.0pct至1.6%，與基數(shù)抬升、收入持續(xù)低迷、新增專項(xiàng)債資金支撐減弱有關(guān)。
中等口徑下，政府性基金顯著拖累了整體財(cái)政收支的進(jìn)度和增速。1-11月累計(jì)，收支進(jìn)度分別為85.3%和81.8%，較前五年均值低4.7pct和0.9pct；收支增速分別為2.6%和-0.5%，赤字6.96萬億。
四、市場(chǎng)影響：擾動(dòng)短期流動(dòng)性
流動(dòng)性方面，財(cái)政政策對(duì)銀行間市場(chǎng)仍形成短期流動(dòng)性擾動(dòng)。從債券發(fā)行量角度看，11月政府類債券融資規(guī)模較上月略有下降，但仍處于較高水平，凈融資合計(jì)約1.1萬億，其中本月國債發(fā)行量12,405億元，凈融資量5,603億元；地方政府債發(fā)行量6,672億元，凈融資量為5,375億元。從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表來看，11月末“政府存款”余額為55,036億元，環(huán)比下降5,524億元，財(cái)政資金投放節(jié)奏加快在一定程度上補(bǔ)充了銀行間市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣，但月內(nèi)政府類債券集中發(fā)行仍對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，短期市場(chǎng)利率持續(xù)在政策利率上方運(yùn)行。
債券收益率方面，受銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收斂，同業(yè)存單利率持續(xù)上行影響，短期債券收益率有所上行，1Y國債和國開債收于2.34%和2.50%，環(huán)比上行10-13bps；中長(zhǎng)期債券收益率受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響小幅下行，10Y國債收于2.67%，環(huán)比下行3bp，國債10Y-1Y利差已經(jīng)壓縮至33bps，處于歷史低位，國債收益率曲線持續(xù)走平。
五、前瞻：收入繼續(xù)改善，支出增速提升
前瞻地看，財(cái)政收入有望繼續(xù)改善，但需求修復(fù)放緩、PPI降幅擴(kuò)大或制約其修復(fù)斜率；財(cái)政支出增速有望小幅提升，增發(fā)國債將對(duì)此形成一定支撐，但其效果或更多體現(xiàn)在2024年。
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