>> 渤海證券-利率債周報：存款降息催化，長端利率下破2.60%-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
大小： |
779KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
經(jīng)濟數(shù)據(jù)：剔除基數(shù)效應(yīng)后，11月生產(chǎn)、投資、消費數(shù)據(jù)均有邊際轉(zhuǎn)弱跡象，未來經(jīng)濟波浪式修復(fù)或是常態(tài)，不過服務(wù)消費向好、外需拉動力增加、基建投資韌性較強等因素，也將為經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)托底。
財政數(shù)據(jù)：11月廣義財政收入端改善明顯，公共財政支出增速小幅放緩，其中，基建領(lǐng)域支出增速維持較高水平，債務(wù)付息支出增速提升較多。
存款降息：在銀行息差不斷收窄，存款定期化特征愈發(fā)明顯的背景下，年內(nèi)第三輪存款降息落地。銀行負債成本降低后，2024年1月LPR降息概率提高，此外，部分存款或搬家至理財產(chǎn)品或債基，有望為債市帶來增量資金。
資金面：跨年資金價格抬升
央行公開市場全口徑凈投放資金5880億元。貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)，其中，DR007下行2bp至1.81%，跨年資金價格抬升，DR014上行24bp至2.42%；存單利率窄幅波動，利率曲線仍倒掛。
一級市場：國債發(fā)行量邊際增加
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債18只，實際發(fā)行總額3544億元，凈融資額為2791億元，國債發(fā)行較多，地方債和政金債發(fā)行進入掃尾階段。需求方面，3M、10Y國債認購情緒上行，1Y國債認購情緒下行。
二級市場：長端利率下破2.60%
本統(tǒng)計期內(nèi)，各期限國債收益率均下行，其中，10Y國債收益率下行5bp至2.59%，一是源于央行重啟14D逆回購，釋放呵護資金面的信號；二是源于存款降息落地，同時引發(fā)了LPR降息的預(yù)期。
期限利差：國債10Y-1Y利差小幅走闊
本統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，國債收益率期限利差（10Y-1Y）由30bp擴大至31bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由22bp縮窄至20bp。
市場展望
回顧歲末年初利率債表現(xiàn)，2018-2023年，元旦前的5個交易日到元旦期間，長端利率均為下行，下行幅度在0-11bp區(qū)間；短端利率下行的年份居多，且下行幅度大于長端。因此從季節(jié)性因素角度來看，年內(nèi)利率延續(xù)下行且曲線小幅走陡的可能性較大，基本面偏弱及LPR降息預(yù)期也為利率下行提供支撐。
總結(jié)來看，如果年末政策端沒有進一步動向，長端利率或?qū)⒀永m(xù)年末的下行慣性，短端利率仍錨定資金面情況，可關(guān)注央行公開市場投放情況，考慮到央行呵護跨年資金面的意愿較強，且國債收益率曲線處于極致平坦的狀態(tài)，年末階段曲線或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫的小幅陡峭化特征，不過年尾流動性或依然偏緊，曲線走陡的空間有限。另外也需警惕另一種情形，如果年尾止盈賣壓較大，疊加年初信貸沖量帶來流動性缺口以及經(jīng)濟開門紅預(yù)期，長端利率在2024年1月中旬之前或有所承壓。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期。
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