>> 渤海證券-信用債12月月報：信用債成交火熱，城投債走強仍有支撐-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 2754KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟安 |
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核心觀點：
11月各期限發(fā)行指導利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-7 BP至6 BP。信用債總發(fā)行規(guī)模有所增長，其中公司債發(fā)行金額環(huán)比增加且增幅較大，其余品種發(fā)行金額均環(huán)比減少；信用債凈融資額環(huán)比減少，其中企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)凈融資額環(huán)比增加，短期融資券、定向工具凈融資額環(huán)比減少，公司債、中期票據(jù)凈融資額為正，企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額為負。二級市場方面，11月信用債成交火熱，成交金額創(chuàng)下歷史新高，各品種成交金額均環(huán)比增加。信用利差方面，信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄。
11月20日，國務(wù)院總理李強主持召開中央金融委員會會議，審議推動金融高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)重點任務(wù)分工方案?！耙恍幸痪忠粫睂η袑嵓訌娊鹑诒O(jiān)管、防范化解金融風險、推動金融高質(zhì)量發(fā)展、維護市場平穩(wěn)運行等重點工作做出的最新表態(tài)，也表明“一行一局一會”正全力推動落實中央金融工作會議精神各項任務(wù)。
地產(chǎn)債方面，中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并頻頻推出調(diào)整和優(yōu)化政策引導地產(chǎn)市場預期修復，但市場復蘇依舊在波折中前行，現(xiàn)階段對各項政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應保持一點耐心。銷售復蘇進程將對債券估值產(chǎn)生較大影響，建議謹慎參與，長期穩(wěn)定的資金仍可選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強力擔保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，拉長久期，向確定性要收益，也可參與業(yè)績表現(xiàn)較好的房企債券估值修復帶來的交易機會。
城投債方面，中央金融工作會議對地方債務(wù)問題提出了明確要求，“一攬子化債”政策逐步落地，用于置換地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債發(fā)行不斷推進，目前已有29地公告發(fā)行再融資債償還存量債務(wù)，總規(guī)模已超1.3萬億，貴州、天津、云南、湖南、內(nèi)蒙古特殊再融資債券均超千億。11月財政化債的腳步有所放緩，但金融化債的接力也將有效推進“一攬子化債”進展，未來金融機構(gòu)將通過展期、借新還舊、置換等市場化方式化解融資平臺債務(wù)風險。我們認為，城投債大勢仍將由化債行情主導，隨著城投債信用風險下降，部分債務(wù)負擔較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復，現(xiàn)階段中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機會，但隨著短端下沉賽道愈發(fā)擁擠，未來可重新考慮適當拉長久期的策略?？傮w而言，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點配置品種。
風險提示：
政策推動不及預期，違約超預期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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