>> 渤海證券-信用債周報：發(fā)行利率多數(shù)下行，發(fā)行規(guī)模有所回升-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大?。?/td>
| 2627KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟(jì)安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
本期（11月13日至11月19日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-3 BP至2 BP。信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，公司債、定向工具發(fā)行金額減少，中期票據(jù)、短期融資券發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，公司債、定向工具凈融資額減少，企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額增加；企業(yè)債、定向工具凈融資額為負(fù)，公司債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額為正。二級市場方面，信用債總成交金額小幅下降，但仍處本年較高水平，企業(yè)債成交金額增加，其余各品種成交金額均減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差多數(shù)收窄，整體表現(xiàn)為短期限品種利差整體走闊，中長期限品種利差整體收窄，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策落地情況對債市形成的擾動。
11月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解等重點(diǎn)工作，會議強(qiáng)調(diào)，要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸；繼續(xù)用好“第二支箭”支持民營房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資；支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權(quán)融資；要積極服務(wù)保障性住房等“三大工程”建設(shè)，加快房地產(chǎn)金融供給側(cè)改革，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。金融部門要配合地方政府穩(wěn)妥化解存量、嚴(yán)格控制新增，與融資平臺開展平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，合理降低債務(wù)成本、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，確保金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作落實(shí)落細(xì)。
中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并密集推出重磅政策引導(dǎo)市場預(yù)期修復(fù)，但市場復(fù)蘇依舊在波折中前行，作為此前寬松政策的落地見效期，“金九銀十”成色略顯不足，現(xiàn)階段對各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心。根據(jù)中央金融工作會議定調(diào)，預(yù)計后續(xù)保障性住房、城中村改造，以及平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是穩(wěn)地產(chǎn)投資的三大重要抓手。同時，房地產(chǎn)“市場+保障”的雙軌制新發(fā)展模式也正逐漸清晰。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對債券估值產(chǎn)生較大影響，建議謹(jǐn)慎參與，配置時選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，也可參與業(yè)績表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會。
城投債方面，中央金融工作會議對地方債務(wù)問題提出了明確要求，“一攬子化債”政策逐步落地，用于置換地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債發(fā)行不斷推進(jìn)，根據(jù)中國債券信息網(wǎng)各省最新披露的文件，目前已有28地公告發(fā)行再融資債償還存量債務(wù)，總規(guī)模已超1.2萬億，盡管財政化債的腳步有所放緩，但金融化債的接力也將有效推進(jìn)“一攬子化債”進(jìn)展。多重利好提振下，城投債信用風(fēng)險下降，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，近期部分地區(qū)城投債再現(xiàn)發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)高增的現(xiàn)象，也在印證市場對化債行情下城投信用增強(qiáng)的判斷。現(xiàn)階段中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機(jī)會。總體而言，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
風(fēng)險提示
政策推動不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
|
|
