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核心觀點(diǎn)：
　　本期（11月6日至11月12日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-9BP至1 BP。信用債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)環(huán)比下降，企業(yè)債、中期票據(jù)、定向工具發(fā)行金額減少，公司債、短期融資券發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比減少，企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額減少，公司債、中期票據(jù)凈融資額增加；企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額為負(fù)，公司債、中期票據(jù)凈融資額為正。二級市場方面，信用債總成交金額小幅下降，但仍為本年較高水平，其中公司債成交金額增加，其余各品種成交金額均減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差繼續(xù)整體收窄，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策落地情況對債市形成的擾動(dòng)。
　　11月6日，財(cái)政部再度通報(bào)2022年以來查處的8起地方政府隱性債務(wù)問責(zé)典型案例，再一次表示出對防范化解隱性債務(wù)的重視以及堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)的態(tài)度，彰顯了對隱性債務(wù)問題終身問責(zé)、倒查責(zé)任的堅(jiān)強(qiáng)決心和堅(jiān)定意志。
　　11月10日，新華社發(fā)布《堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線——訪中國人民銀行行長、國家外匯局局長潘功勝》，在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，潘功勝對目前討論較多的房地產(chǎn)市場和地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表了看法。
　　中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式?！鳖A(yù)計(jì)后續(xù)保障性住房、城中村改造，以及平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是穩(wěn)地產(chǎn)投資的三大重要抓手。同時(shí)，房地產(chǎn)“市場+保障”的雙軌制新發(fā)展模式也正逐漸清晰。中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并密集推出重磅政策引導(dǎo)市場預(yù)期修復(fù)，但市場復(fù)蘇依舊在波折中前行，現(xiàn)階段對各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對債券估值產(chǎn)生較大影響，建議謹(jǐn)慎參與，配置時(shí)選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，也可參與業(yè)績表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，“一攬子化債”政策逐步落地，用于置換地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債發(fā)行不斷推進(jìn)，根據(jù)中國債券信息網(wǎng)各省最新披露的文件，目前已有28地公告發(fā)行再融資債償還存量債務(wù)，總規(guī)模已超1.2萬億，盡管財(cái)政化債的腳步有所放緩，但金融化債的接力也將有效推進(jìn)“一攬子化債”進(jìn)展。多重利好提振下，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)下降，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，近期部分地區(qū)城投債再現(xiàn)發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)高增的現(xiàn)象，也在印證市場對化債行情下城投信用增強(qiáng)的判斷?，F(xiàn)階段中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機(jī)會(huì)?？傮w而言，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。