>> 渤海證券-利率債周報：節(jié)后債市延續(xù)走跌-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
美國9月通脹：能源項和核心服務項是9月通脹環(huán)比的主要支撐，與原油供給收縮及住房市場通脹粘性相關，整體上看通脹數(shù)據(jù)基本符合市場預期，11月議息會議繼續(xù)維持當前目標利率水平的概率更大。
資金面：資金價格仍然較貴
節(jié)后流動性回收，央行全口徑凈回籠資金1.88萬億元。貨幣市場利率均有下行，其中，DR007下行28bp至1.95%，1Y同業(yè)存單（股份行）發(fā)行利率上行5bp至2.45%，與1YMLF操作利率的利差縮窄至5bp。
一級市場：地方債發(fā)行量增加
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債63只，實際發(fā)行總額為5010億元，凈融資額為2870億元，10月以來，國債發(fā)行量有所放緩，地方債發(fā)行量增加。需求方面，超短期限國債以及10Y國開債的認購情緒上行。
二級市場：債市延續(xù)走跌
本統(tǒng)計期各期限國債收益率以上行為主，其中，10Y國債收益率上行2bp至2.69%，與假期出爐的PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)出彩以及市場對社融數(shù)據(jù)有較高預期有關；同時，假期后流動性回收，資金面并不寬松，帶動期限利差有所收窄。
期限利差：曲線走平
國債收益率期限利差（10Y-1Y）由51bp縮窄至49bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由30bp縮窄至22bp。
市場展望
基本面上，9月PMI等數(shù)據(jù)延續(xù)好轉，經(jīng)濟回升態(tài)勢進一步確認。政策面上，廣義財政發(fā)力的現(xiàn)有空間仍然較大，同時，在特殊再融資債落地化債后，短期內(nèi)地方政府付息壓力有一定減輕，因此也需關注財政的增量續(xù)力工具。資金面上，四季度是利率債發(fā)行淡季，利率債供給對資金面的擾動將較8-9月有所改善，但依然難言寬松，主要風險點在于，特殊再融資債置換存量債務過程對銀行超儲的占用、信貸改善帶來的流動性缺口以及繳稅對流動性的沖擊。
總結來看，若基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)向好修復，政策發(fā)力速度進一步加快，資金面維持偏緊狀態(tài)，則利率債將延續(xù)偏空震蕩，考慮到期限利差已經(jīng)壓縮至歷史低位，曲線走陡可能性更高；若再有超預期降息出臺，利率債或再有短暫脈沖式行情，但突破三季度低點的可能性較低。
風險提示：政策變化超預期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預期
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