>> 渤海證券-利率債周報：債市關注重點仍在資金面上-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
財政數(shù)據(jù)：經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶動公共財政收入邊際改善，支出端基建領域的支出比重有所增加，與專項債發(fā)行形成配合。專項債放量也帶動政府性基金支出增速連續(xù)改善，但土地市場低迷仍制約政府性基金收入增速。
增發(fā)國債：對增發(fā)國債有三層理解，一是保障2024年的經(jīng)濟增長，二是調(diào)整央地財政支出結(jié)構(gòu)、資金用途結(jié)構(gòu)，三是對赤字約束放松的嘗試。對債市而言，萬億國債發(fā)行加大供給壓力，不排除有降準等政策出臺補充流動性。
資金面：同業(yè)存單利率升至2.60%
MLF放量平價續(xù)作，央行全口徑凈投放資金2.48萬億元。月末貨幣市場利率波動加大，其中，DR007上行6bp至2.13%。1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行10bp至2.60%，資金面仍偏緊。
一級市場：供給壓力邊際放緩
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債89只，實際發(fā)行總額為9242億元，凈融資額為2307億元，地方政府債發(fā)行邊際放緩，特殊再融資債密集發(fā)行期已過。需求方面，1Y和10Y國債認購情緒較9月下旬上行，超短期限國債認購情緒與10月中旬基本相當，較9月下旬下行。
二級市場：2.71%附近窄幅震蕩
本統(tǒng)計期，雖有增發(fā)國債在長期基本面和短期債券供給方面對利率債形成利空，但在降準預期下，2-5Y國債收益率仍下行5-7bp，長端利率則保持窄幅震蕩，10Y國債收益率在2.71%上下波動并收于2.72%。
期限利差：曲線開始走陡
本統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)曲線開始走陡，國債收益率期限利差（10Y-1Y）持平于43bp，但國債收益率期限利差（10Y-3Y）由18bp擴大至25bp。
市場展望
債市關注重點仍在資金面上，特殊再融資債對流動性的占用主要集中在發(fā)行初期銀行騰挪資金的階段，當前發(fā)行高峰期已過，因此特殊再融資債和增發(fā)國債對流動性的占用并未完全重疊。但增發(fā)國債為四季度債券供給帶來壓力，年內(nèi)資金面仍將處于偏緊狀態(tài)。此外，政策面上，增發(fā)國債后增量政策出臺節(jié)奏或有放緩，可關注近期可能召開的金融工作會議，防風險或仍是會議重點之一。
往后看，若有降準或其他補充流動性的工具落地，利率債或有階段性反彈行情，對短期限利率利好更為直接。若流動性缺口未得到補充，同時基本面未出現(xiàn)超預期轉(zhuǎn)弱信號，則利率債將延續(xù)偏空震蕩，但風險偏好難以驟然抬升。另考慮到增發(fā)國債對長期基本面利好更大，曲線緩慢走陡可能性更高。
風險提示：政策變化超預期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預期
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