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本期（10月9日至10月15日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-4 BP至1 BP。信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長，公司債、中期票據(jù)、短期融資券發(fā)行金額增加，企業(yè)債、定向工具發(fā)行金額減少；信用債凈融資額環(huán)比增加，僅企業(yè)債凈融資額減少，其余品種凈融資額增加，企業(yè)債、短期融資券凈融資額為負(fù)，公司債、中期票據(jù)、定向工具凈融資額為正。二級市場方面，信用債總成交金額環(huán)比大幅增長，各品種成交金額均增加。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策落地情況對債市形成的擾動(dòng)。目前高等級中長端品種信用利差處于歷史較高分位，已有較好配置價(jià)值。
　　10月13日，央行發(fā)布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，前三季度人民幣貸款增加19.75萬億元，同比多增1.58萬億元，其中住戶貸款增加3.85萬億元，具體來看，短期貸款增加1.75萬億元，中長期貸款增加2.1萬億元。新聞發(fā)布會上，央行發(fā)言人表示降低存量房貸利率工作已基本接近尾聲，9月25日到10月1日實(shí)施首周，有98.5%符合條件的存量首套房貸利率完成下調(diào)，合計(jì)4973萬筆、21.7萬億元。調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅0.73個(gè)百分點(diǎn)。需求端降首付比、降二套房利率下限、降存量房利率“三管齊下”，供給端抓好“金融16條”落實(shí)，加大城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施、保障房等金融支持，供需兩端發(fā)力支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了積極的變化，高頻數(shù)據(jù)顯示的重點(diǎn)城市交易活躍度上升，銷售和市場預(yù)期均出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，主要銀行9月房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人住房貸款合計(jì)較上月多投放1000多億元，保持明顯回升態(tài)勢。
　　中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并密集推出重磅政策引導(dǎo)市場預(yù)期修復(fù)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力。作為此前寬松政策的落地見效期，市場表現(xiàn)為弱復(fù)蘇態(tài)勢，現(xiàn)階段對各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心，期待未來還能迎來更多有效改善市場情緒的政策組合拳。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程或?qū)乐诞a(chǎn)生較大影響，建議謹(jǐn)慎參與，配置時(shí)選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，也可參與業(yè)績表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會。
　　城投債方面，在“制定實(shí)施一攬子化債方案”指導(dǎo)思想下，隱債化解方案逐步落地，需持續(xù)關(guān)注特殊再融資債的發(fā)行進(jìn)展和規(guī)模。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)各省最新披露的文件，目前已有17個(gè)城市公告發(fā)行再融資債償還存量債務(wù)，特殊再融資債總規(guī)模已超7000億，其中云南、內(nèi)蒙古、貴州、遼寧已披露的規(guī)模居前。特殊再融資債的成功發(fā)行，將有效緩解地方政府的流動(dòng)性壓力，更低的票息也可減輕地方政府的付息壓力。多重利好提振下，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)下降，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機(jī)會?？傮w而言，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等