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核心觀點(diǎn)：
　　本期（10月16日至10月20日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)上行，整體變化幅度為-2 BP至2 BP。信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)，僅企業(yè)債發(fā)行金額減少，其余品種發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，企業(yè)債、中期票據(jù)凈融資額減少，公司債、短期融資券、定向工具凈融資額增加，企業(yè)債凈融資額為負(fù)，其余品種凈融資額為正。二級(jí)市場(chǎng)方面，信用債總成交金額環(huán)比下降，但仍為本年次高，僅定向工具成交金額小幅增加，其余各品種成交金額均減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況對(duì)債市形成的擾動(dòng)。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-9月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.1%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降13.5%，其中，國(guó)內(nèi)貸款下降11.1%，利用外資下降40.0%，自籌資金下降21.8%，定金及預(yù)收款下降9.6%，個(gè)人按揭貸款下降6.9%。商品房銷售面積同比下降7.5%，銷售額下降4.6%。房屋施工面積同比下降7.1%，房屋新開工面積下降23.4%，房屋竣工面積增長(zhǎng)19.8%。中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并密集推出重磅政策引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力。作為此前寬松政策的落地見效期，市場(chǎng)表現(xiàn)為弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，現(xiàn)階段對(duì)各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心，期待未來還能迎來更多有效改善市場(chǎng)情緒的政策組合拳。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程或?qū)?duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，建議謹(jǐn)慎參與，配置時(shí)選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績(jī)優(yōu)異的央企、國(guó)企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，也可參與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，在“制定實(shí)施一攬子化債方案”指導(dǎo)思想下，隱債化解方案逐步落地，需持續(xù)關(guān)注特殊再融資債的發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)各省最新披露的文件，目前已有22地公告發(fā)行再融資債償還存量債務(wù)，特殊再融資債總規(guī)模已超9000億，其中云南、內(nèi)蒙古已披露的規(guī)模超千億。特殊再融資債的成功發(fā)行，將有效緩解地方政府的流動(dòng)性壓力，更低的票息也可減輕地方政府的付息壓力。10月21日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中提到，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)支持化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，金融化債的啟動(dòng)也將有效推進(jìn)“一攬子化債”進(jìn)展。多重利好提振下，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)下降，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機(jī)會(huì)。總體而言，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。