>> 渤海證券-利率債周報：曲線再度轉(zhuǎn)平-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
外貿(mào)數(shù)據(jù)：10月出口短暫降溫，一方面源于外需修復(fù)出現(xiàn)波折；另一方面也與假期等季節(jié)性因素擾動有關(guān)。海外補(bǔ)庫周期啟動在即，外需向好趨勢不變，疊加低基數(shù)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，出口改善的確定性依然較大。
通脹數(shù)據(jù)：CPI方面，農(nóng)產(chǎn)品供給充足，節(jié)后需求回落，食品價格轉(zhuǎn)降，為CPI環(huán)比的主要拖累。PPI方面，生產(chǎn)資料環(huán)比微增主要源于輸入性因素，生活資料環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，內(nèi)需修復(fù)尚不穩(wěn)固，不排除有財政貨幣政策的再度發(fā)力。
資金面：同業(yè)存單利率小幅上行
央行回收流動性，全口徑凈回籠資金1.26萬億元。貨幣市場利率波動幅度降低，其中，DR007小幅上行1bp至1.84%；1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行2bp至2.62%，超過同期限MLF利率12bp。
一級市場：國債均為計劃內(nèi)發(fā)行
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債34只，實際發(fā)行總額為5209億元，凈融資額為495億元，國債發(fā)行量環(huán)比增加，但均為計劃內(nèi)發(fā)行。需求方面，2Y國債認(rèn)購情緒較10月中旬上行，超短期限國債則有所下行。
二級市場：短端上行、長端下行
本統(tǒng)計期內(nèi)，國債收益率呈現(xiàn)“短端上行、長端下行”的特征，其中，1Y國債收益率上行3bp至2.24%，10Y國債收益率下行2bp至2.65%，長端利率下行主要源于降準(zhǔn)預(yù)期和基本面升溫放緩帶動，短端利率的上行或與央行公開市場回籠資金壓制短端情緒有關(guān)。
期限利差：曲線再度轉(zhuǎn)平
本統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)曲線再度轉(zhuǎn)平，國債收益率期限利差（10Y-1Y）由44bp縮窄至41bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由25bp縮窄至20bp。
市場展望
基本面上，通脹數(shù)據(jù)出爐后，基本面邊際轉(zhuǎn)弱信號得到驗證。政策面上，一方面，增發(fā)國債后增量財政政策出臺節(jié)奏或有放緩，且市場的降準(zhǔn)預(yù)期得到強(qiáng)化。另一方面，基本面回升放緩也增加了再度降息的可能性。資金面上，11月以來，增發(fā)國債尚未落地，資金面處于均衡偏松狀態(tài)，但央行的公開市場操作仍較為克制，資金大規(guī)模轉(zhuǎn)松的概率較小，國債供給對資金面的潛在壓力仍在。
總結(jié)來看，在貨幣寬松政策落地前，政策預(yù)期帶動疊加基本面修復(fù)放緩，長端利率或出現(xiàn)階段性反彈行情，預(yù)期兌現(xiàn)后或?qū)㈤_始轉(zhuǎn)跌。但若貨幣寬松政策落空，增發(fā)國債落地后，債市或?qū)⑹苜Y金面緊張帶動而緩步走跌，期限利差繼續(xù)縮窄。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期。
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