>> 渤海證券-利率債周報：會議定調(diào)后，利率小幅下行-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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統(tǒng)計區(qū)間：2023年12月8日至2023年12月14日
重要事件點評
通脹數(shù)據(jù)：11月CPI、PPI同環(huán)比均走弱，主要源于天氣偏暖農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足、國際油價下行以及內(nèi)需拉動力依然有限，預(yù)計未來通脹仍將低位運行。
中央經(jīng)濟工作會議：強調(diào)以進促穩(wěn)、先立后破；財政政策強調(diào)適度加力、提質(zhì)增效，政策空間關(guān)注中央和經(jīng)濟大??；貨幣政策在穩(wěn)中偏積極。
金融數(shù)據(jù)：整體符合預(yù)期，社融增速穩(wěn)中有升，居民中長貸延續(xù)同比多增；但社融仍由政府信用支撐，M1增速繼續(xù)下行，私人部門融資需求尚需提振。
美聯(lián)儲議息會議：美聯(lián)儲謹慎轉(zhuǎn)鴿，降息納入考慮，聯(lián)儲官員對2024年末聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值下調(diào)至4.6%，即全年降息75bp。
資金面：存單利率曲線持續(xù)倒掛
央行公開市場全口徑凈投放資金4240億元。貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)，其中，DR007持平于1.82%，存單利率小幅下行，3M同業(yè)存單收益率下行1bp至2.72%，1Y同業(yè)存單收益率下行4bp至2.64%，曲線仍倒掛。
一級市場：國債發(fā)行量邊際增加
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債28只，實際發(fā)行總額4254億元，凈融資額為3007億元，國債、地方政府債發(fā)行量均較上一統(tǒng)計期增加，政金債發(fā)行量降至0。需求方面，2只超短期貼現(xiàn)國債認購情緒上行，2Y、5Y和30Y附息國債認購情緒則均有下行。
二級市場：重要會議后利率下行
本統(tǒng)計期內(nèi)，各期限國債收益率均下行，其中，10Y國債收益率下行3bp至2.64%，一是源于通脹數(shù)據(jù)偏弱，二是源于中央經(jīng)濟工作會議上未有大幅超預(yù)期表態(tài)。短端利率下行相對更多，與央行公開市場放量投放有關(guān)。
期限利差：利差小幅走闊
本統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)曲線走平，國債收益率期限利差（10Y-1Y）由28bp擴大至30bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由19bp擴大至22bp。
市場展望
基本面上，11月通脹走弱、M1增速下降等現(xiàn)象說明基本面環(huán)境仍偏弱，對債市形成利好。政策面上，中央經(jīng)濟工作會議未釋放大幅超預(yù)期的信號，結(jié)合當(dāng)前的基本面情況而言，基本符合預(yù)期的政策信號也利多債市；同時，京滬房地產(chǎn)放松政策出臺對債市的沖擊程度并不高。資金面上，央行超量釋放流動性為市場注入信心，不過年末資金仍易緊難松，流動性分層仍需警惕。
往后看，如果年末政策端沒有進一步動向，長端利率或?qū)⒀永m(xù)中央經(jīng)濟工作會議后的下行慣性，短端利率仍錨定資金面情況，可關(guān)注央行公開市場投放情況，再考慮到當(dāng)前存單利率邊際下降，且國債收益率曲線已經(jīng)到達極致平坦的水平，未來曲線或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫的陡峭化階段，不過年末階段流動性或依然偏緊，曲線走陡的空間有限。如果地產(chǎn)端政策刺激見效較快，疊加經(jīng)濟開門紅的預(yù)期，年末長端利率或?qū)⒆呖铡?br> 風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期。
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