>> 渤海證券-利率債周報：債市窄幅震蕩，等待政策面催化-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
出口數(shù)據(jù)：11月出口同比增速轉(zhuǎn)正是節(jié)假日因素、低基數(shù)以及海外部分行業(yè)補庫啟動疊加的共同貢獻，且在對美國出口方面表現(xiàn)得較為明顯。電腦、手機、集成電路等產(chǎn)品表現(xiàn)較強，表征消費電子產(chǎn)業(yè)鏈升溫。往后看，低基數(shù)補庫周期啟動有望支撐出口延續(xù)正增長。
資金面：存單利率曲線倒掛
央行公開市場全口徑凈回籠資金1.68萬億元。貨幣市場利率均下行，其中，DR007下行35bp至1.82%。存單利率則持續(xù)走高，3M同業(yè)存單收益率上行至2.73%，1Y同業(yè)存單收益率上行至2.68%，存單利率曲線倒掛。
一級市場：國債發(fā)行量邊際增加
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債50只，實際發(fā)行總額3830億元，凈融資額為2154億元，政金債發(fā)行減量較多，地方政府債發(fā)行略有減量，國債發(fā)行量增加。需求方面，3Y續(xù)發(fā)附息國債認(rèn)購情緒下行，3只超短期貼現(xiàn)國債認(rèn)購情緒與11月相比變動不大。
二級市場：長端利率窄幅震蕩
本統(tǒng)計期內(nèi)，各期限國債收益率表現(xiàn)分化，其中，10Y國債收益率下行1bp至2.66%。月初市場暫時缺少催化因素，長端利率在2.66%附近窄幅震蕩。
期限利差：曲線延續(xù)走平
本統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)曲線走平，國債收益率期限利差（10Y-1Y）由33bp縮窄至28bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由20bp縮窄至19bp。
市場展望
自9月中旬至12月上旬，長端利率主要在2.65-2.70%之間窄幅震蕩，突破區(qū)間仍需要有重量級催化因素。正值年末重要政策窗口期，復(fù)盤過往5次中央經(jīng)濟工作會議前后利率債表現(xiàn)，會議前10個交易日長端利率均以窄幅震蕩為主，這與當(dāng)前市場走勢一致；會議后10個交易日的10Y國債收益率悉數(shù)下行，下行幅度在2-18bp區(qū)間。
往后看，若11月宏觀數(shù)據(jù)無明顯超預(yù)期，那么在中央經(jīng)濟工作會議前，長端利率或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩走勢，會后至年末階段長端利率易下難上，短端利率仍錨定資金面情況，年末階段流動性或偏緊，曲線延續(xù)平坦化的概率較高。但如果會議上釋放了強刺激信號，疊加經(jīng)濟開門紅的預(yù)期，會議后至2023年宏觀數(shù)據(jù)出爐階段，長端利率或?qū)⒆呖铡?br> 風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期。
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