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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　本周A股市場(chǎng)整體下跌，小盤股回撤較為明顯。估值端，不論是從A股整體PB的歷史分位數(shù)水平來看，還是從各行業(yè)當(dāng)前PE與合理PE水平的差距來看，當(dāng)前A股的估值水平已經(jīng)處于相對(duì)偏低的水平，是判斷當(dāng)前市場(chǎng)處于底部的主要依據(jù)之一。具體來看，我們通過構(gòu)建回歸方程估計(jì)了行業(yè)PE與PE未來3年的年化增速的關(guān)系，并定義中長(zhǎng)期PE預(yù)期不變情況下所處的PE水平為合理估值水平。根據(jù)此，我們構(gòu)建了2011年以來各行業(yè)的滾動(dòng)合理估值水平，并發(fā)現(xiàn)當(dāng)前A股整體估值確實(shí)存在被低估的情況。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，本周A股整體估值中位數(shù)處于歷史24.23%的分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當(dāng)前從長(zhǎng)期視角來看市場(chǎng)整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有較高的配置性價(jià)比。
　　對(duì)于靈活投資者，本周靈活擇時(shí)模型對(duì)市場(chǎng)評(píng)分維持中性，流動(dòng)性和基本面評(píng)分與上周持平，風(fēng)險(xiǎn)偏好評(píng)分小幅回調(diào)。建議短期投資者暫時(shí)標(biāo)配權(quán)益，未來將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來看，價(jià)值風(fēng)格仍具有一定賠率優(yōu)勢(shì)，值得持續(xù)超配；而大小盤估值差已回歸中性水平，或應(yīng)轉(zhuǎn)向大小盤均衡配置。短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤風(fēng)格超配大盤，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格均衡配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。