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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　回顧四季度行情，商品價(jià)格在高位維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。展望24年一季度，或許類似23年春季行情，待春季開工數(shù)據(jù)確認(rèn)后再選擇行情方向。
　　摘要：
　　回顧四季度行情，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求改善、生產(chǎn)條件穩(wěn)定的情況下，大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，商品價(jià)格在高位維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。2024年化工需求或值得期待。內(nèi)需：經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)24年“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，在擴(kuò)大內(nèi)需方面強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)”，同時(shí)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面提出“提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)”；上周北京、上海進(jìn)一步優(yōu)化地產(chǎn)需求端政策，地產(chǎn)銷售有望企穩(wěn)。從近來(lái)大宗商品實(shí)際庫(kù)存及需求看，下游拿貨較為積極，整體需求端淡季韌性好于市場(chǎng)預(yù)期，表明國(guó)內(nèi)需求主導(dǎo)的商品行情拐點(diǎn)還未到來(lái)。中長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)的拐點(diǎn)或要等春節(jié)后真實(shí)需求驗(yàn)證后才會(huì)出現(xiàn)，市場(chǎng)屆時(shí)才會(huì)選擇方向，走趨勢(shì)行情。
　　1）黑色系（焦煤）：我們的判斷：事故頻發(fā)，供給偏緊拉動(dòng)焦煤價(jià)格上漲，后續(xù)預(yù)計(jì)漲跌兩難，偏穩(wěn)運(yùn)行。12月第三周，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價(jià)格為2770元/噸(+60元)，受事故影響，安監(jiān)趨嚴(yán)，供應(yīng)偏緊拉動(dòng)煤價(jià)持續(xù)上行，預(yù)計(jì)年前供應(yīng)難有明顯增量。需求端，下游焦炭第四輪提漲尚未落地，對(duì)高價(jià)煤資源的采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)煤價(jià)進(jìn)一步上漲存壓力，整體看，焦煤漲跌兩難，偏穩(wěn)運(yùn)行。
　　2）基本金屬：我們的判斷：國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求偏弱有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格小區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)貨幣政策寬松或有繼續(xù)擴(kuò)大空間。住建部工作會(huì)議要求2024年房地產(chǎn)工作狠抓落實(shí)、央行金融形勢(shì)專家座談會(huì)等亦釋放政策暖意。主要金屬品種銅、鋁上周均去庫(kù)，我們認(rèn)為，前期市場(chǎng)的“弱現(xiàn)實(shí)”情緒已逐步消化，隨著聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升、國(guó)內(nèi)政策持續(xù)加碼，需求預(yù)期有望逐步回暖，金屬價(jià)格淡季仍有支撐。
　　其他品種：1）原油：供給端沒有出現(xiàn)進(jìn)一步收緊且宏觀需求邊際走弱背景下，原油價(jià)格或保持震蕩且中樞緩慢回落。2）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵需求預(yù)期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。3）黑色系（動(dòng)力煤）：供需兩弱，煤價(jià)維持震蕩。4）黑色系（鋼鐵）：淡季總庫(kù)存小幅回升，需求邊際下降，短期承壓，但拐點(diǎn)待春季開工數(shù)據(jù)確認(rèn)。5）貴金屬：流動(dòng)性收緊下，金銀壓力難消。6）建材（水泥）：后期價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒄鹗幷{(diào)整為主。7）建材（玻璃）：整體市場(chǎng)仍將延續(xù)偏弱整理格局，價(jià)格調(diào)整空間仍存。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求增速不及預(yù)期，美元超預(yù)期下行。