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預(yù)計(jì)2024年美國勞動力市場增速放緩、薪資增速下降以及儲蓄耗盡將推動美國消費(fèi)下行，同時(shí)在需求下行以及利率壓力背景下，預(yù)計(jì)美國固定資產(chǎn)投資增速也將下降。但財(cái)政支出保持?jǐn)U張一定程度將支撐美國經(jīng)濟(jì)韌性。整體而言，美國經(jīng)濟(jì)或于明年上半年惡化，經(jīng)濟(jì)下行幅度或較有限，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于明年年中附近開始降息，美債利率在降息預(yù)期升溫背景下短期仍面臨下行壓力。
　　▍為什么預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)明年會走向惡化？
　　1、薪資增速下降以及儲蓄耗盡預(yù)計(jì)將推動美國消費(fèi)下行，加息對居民消費(fèi)負(fù)面影響或顯現(xiàn)。勞動力市場增長以及實(shí)際薪資增長放緩將共同導(dǎo)致美國可支配收入增加放緩，疊加超額儲蓄存量告急，我們預(yù)計(jì)未來儲蓄對消費(fèi)支撐走弱。
　?。?）美國居民超額儲蓄趨于耗盡，預(yù)計(jì)其對美國消費(fèi)支出的支持將趨弱。隨著勞動力市場進(jìn)一步降溫、工資增長放緩、學(xué)生貸款已經(jīng)償還恢復(fù)等因素，預(yù)計(jì)目前已存量告急的超額儲蓄將較快被消耗，因而其對美國消費(fèi)的支撐作用將減弱。另一方面，信用卡和抵押貸款拖欠率進(jìn)一步走高也反映出當(dāng)前超額儲蓄趨于耗盡的情形。
　?。?）美國居民可支配收入增速下降，預(yù)計(jì)美國消費(fèi)增長將放緩。預(yù)計(jì)在就業(yè)市場緊張局勢緩和、薪資增速放緩、美國通脹較難快速回落至2%的背景下，實(shí)際可支配收入同比增速將持續(xù)回落，環(huán)比仍面臨負(fù)增長壓力。同時(shí)，貸款利率整體上行，還款壓力趨緊，也將進(jìn)一步擠壓消費(fèi)空間。
　　2、在需求下行與負(fù)債壓力背景下，預(yù)計(jì)美國固定資產(chǎn)投資增速將下降。未來高貸款成本對企業(yè)經(jīng)營壓力或?qū)⒂诿髂觑@現(xiàn)。2023年四季度開始增加的到期貸款規(guī)模，疊加高利率背景，將增加企業(yè)借貸成本，未來經(jīng)濟(jì)緩慢增長時(shí)期企業(yè)經(jīng)營壓力或?qū)⑦M(jìn)一步上升。預(yù)計(jì)2024年在需求降溫背景下，美國將持續(xù)去庫。美國私人存貨變動與需求，尤其是消費(fèi)及固定投資需求有著高度相關(guān)性。預(yù)計(jì)本輪消費(fèi)與投資需求進(jìn)一步下行將導(dǎo)致2024年美國重啟去庫周期。
　　▍但明年美國經(jīng)濟(jì)也存在一定韌性，疫情后財(cái)政刺激推動美國總建筑支出持續(xù)攀升，刺激美國制造業(yè)回流，同時(shí)創(chuàng)造了大量崗位?！痘A(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》、《通貨膨脹削減法案》和《2022年芯片與科學(xué)法案》顯著提高了總建筑支出的增速，總建筑支出已達(dá)三部法案簽署前大約兩倍的水平。政府激勵推動美國制造業(yè)回流，在增加建筑支出、資金回流的同時(shí)，也創(chuàng)造了大量崗位。美國的非營利組織“回流倡議”(Reshoring Initiative)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近些年制造業(yè)回流以及FDI投資推動制造業(yè)職位公告數(shù)不斷回升。
　　▍整體而言，美國經(jīng)濟(jì)或于明年上半年開始惡化，美聯(lián)儲或于明年年中附近開始降息。在消費(fèi)增速將進(jìn)一步放緩、企業(yè)投資也面臨較大下行壓力的預(yù)期下，預(yù)計(jì)美國庫存投資也將下降，美國經(jīng)濟(jì)或于明年上半年開始惡化。但另一方面，在財(cái)政擴(kuò)張、法案刺激推動的制造業(yè)回流、建筑支出增加等因素的支撐下，美國經(jīng)濟(jì)下行幅度或有限。因而預(yù)計(jì)美聯(lián)儲降息或于明年年中附近，美債利率在降息預(yù)期升溫背景下短期仍面臨下行壓力，或繼續(xù)在4%以下運(yùn)行。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國經(jīng)濟(jì)變動超預(yù)期；美國貨幣政策超預(yù)期；美國金融體系脆弱性超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。