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據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)報(bào)道，多家國(guó)有銀行將于12月22日下調(diào)存款掛牌利率。我們認(rèn)為，未來(lái)中小銀行也可能陸續(xù)跟進(jìn)，但時(shí)間點(diǎn)可能在年后，幅度或不及大行。經(jīng)我們測(cè)算，存款降息對(duì)于商業(yè)銀行平均存款成本壓降幅度大約在3-5bps，有助于緩解銀行凈息差壓力，此外，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率也有所增加。
　　▍新一輪存款降息即將落地。據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)12月21日?qǐng)?bào)道，多家國(guó)有銀行將于12月22日下調(diào)存款掛牌利率。在存款利率調(diào)整的消息影響之下，市場(chǎng)情緒得到提振，21日股市債市均有所上漲。我們認(rèn)為本輪存款利率繼續(xù)調(diào)整的驅(qū)動(dòng)因素主要是：①貸款利率顯著下行，然而銀行的負(fù)債成本保持相對(duì)剛性，息差持續(xù)壓縮，加大了經(jīng)營(yíng)壓力。②存款定期化趨勢(shì)愈加明顯，且長(zhǎng)期限存款和部分特殊存款產(chǎn)品定價(jià)偏高。
　　▍其他銀行會(huì)跟隨調(diào)整存款利率嗎？存款利率市場(chǎng)化改革以來(lái)，商業(yè)銀行運(yùn)用多種方式管理存款利率，整體呈現(xiàn)出“大行領(lǐng)頭，小行跟進(jìn)”的形勢(shì)。參考以往經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為未來(lái)其他股份行和中小銀行也將陸續(xù)跟進(jìn)，下調(diào)存款利率。然而，考慮到目前中小行攬儲(chǔ)壓力較大，我們認(rèn)為中小行可能借此機(jī)會(huì)加大力度吸收存款，到年后才會(huì)跟隨調(diào)整存款利率，存款利率調(diào)整幅度可能不及大行。
　　▍存款降息對(duì)銀行負(fù)債影響如何？如果其他銀行調(diào)整幅度與國(guó)有行基本一致，我們預(yù)計(jì)對(duì)于商業(yè)銀行平均存款成本壓降幅度大約在3-5bps，一定程度上可以減輕銀行經(jīng)營(yíng)壓力，提振凈息差。然而長(zhǎng)期來(lái)看，存款利率下調(diào)將會(huì)降低對(duì)儲(chǔ)戶的吸引力，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)?qiáng)化，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品將迎來(lái)增量資金；但短期內(nèi)考慮到居民風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，預(yù)計(jì)存款仍將保持上升趨勢(shì)。
　　▍ LPR后續(xù)會(huì)調(diào)降嗎？5年期LPR自6月后一致維持在4.2%，此后經(jīng)歷了8月MLF降息，9月央行降準(zhǔn)，以及9月國(guó)有大行集體下調(diào)存款掛牌利率，報(bào)價(jià)扔按兵不動(dòng)?？紤]上述事件累積的影響，疊加本次存款利率的調(diào)整，長(zhǎng)端LPR報(bào)價(jià)下行的可能性有所增加，但調(diào)整的幅度可能也較為有限。往后看，降成本、寬信用工具或仍有加力空間，結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“靈活適度、精準(zhǔn)有效”的貨幣政策基調(diào)，不排除明年上半年MLF進(jìn)一步降息引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性。
　　▍總結(jié)與展望：國(guó)有銀行下調(diào)存款掛牌利率后，未來(lái)其他股份行和中小銀行也可能陸續(xù)跟進(jìn)，但幅度或不及大行。我們預(yù)計(jì)存款降息對(duì)于商業(yè)銀行平均存款成本壓降幅度大約在3-5bps，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率增加，但幅度有限，未來(lái)可能仍需MLF降息引導(dǎo)。對(duì)于債市而言，銀行負(fù)債成本得到控制后，存在帶動(dòng)廣譜利率整體下行的可能。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；流動(dòng)性超預(yù)期收緊等。