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核心觀點(diǎn)：
　　發(fā)力昇騰算力運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大生態(tài)場(chǎng)景。公司于2020年起部署算力運(yùn)營(yíng)的相關(guān)能力，目前已在西安、宿州等多地落地相關(guān)工作，是西安未來(lái)人工智能計(jì)算中心唯一運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。發(fā)布AIGC模型工廠和多款昇騰一體機(jī)，打通從算力樞紐到場(chǎng)景落地的最后一公里。
　　鴻蒙及開(kāi)源鴻蒙生態(tài)深度參與者，提供OS、軟硬件、平臺(tái)、智能應(yīng)用全棧解決方案。華為鴻蒙單框架系統(tǒng)將推行，越來(lái)越多Top應(yīng)用啟動(dòng)鴻蒙開(kāi)發(fā)與適配，百萬(wàn)級(jí)的北向軟件遷移將為公司帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。南向生態(tài)上，公司已完成200多設(shè)備廠商接入；開(kāi)源鴻蒙方面，與深開(kāi)鴻攜手行業(yè)頭部設(shè)備廠商和生態(tài)伙伴，推出工業(yè)平板、工業(yè)中控屏、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等。
　　打造智能汽車解決方案，持續(xù)拓展客戶群。公司形成“咨詢+工具+專業(yè)服務(wù)（智能駕駛、智能座艙等相關(guān)）+數(shù)字化營(yíng)銷”解決方案，逐步推進(jìn)開(kāi)源鴻蒙座艙部署，促進(jìn)自主可控的國(guó)產(chǎn)車機(jī)操作系統(tǒng)產(chǎn)品與技術(shù)升級(jí)。截至23年11月已服務(wù)國(guó)內(nèi)智能車企近30家。
　　泛ERP業(yè)務(wù)賦能大型企業(yè)云數(shù)字化轉(zhuǎn)型。華為自研MetaERP成功落地，有望打破高端ERP市場(chǎng)海外壟斷局面。公司泛ERP創(chuàng)新業(yè)務(wù)以行業(yè)咨詢驅(qū)動(dòng)，以泛ERP實(shí)施落地，建立端到端的咨詢實(shí)施服務(wù)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司蓄勢(shì)AI、鴻蒙、ERP等業(yè)務(wù)能力，拓寬客戶范圍且降本增效，預(yù)計(jì)23年收入短期承壓、毛利率和費(fèi)用率改善，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)；24~25年收入恢復(fù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)持續(xù)提升。預(yù)測(cè)23~24年歸母凈利潤(rùn)為8.19/10.18億元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)23~24年P(guān)E為19.6/15.7倍。華為的各項(xiàng)業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好，公司深度嵌入華為生態(tài)，具有成長(zhǎng)前景。參考可比公司估值，結(jié)合港股流動(dòng)性，給予24年20倍PE估值，得到合理價(jià)值7.61港元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。算力產(chǎn)業(yè)鏈可能受到政策變化或產(chǎn)能不足的影響等。