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概要
　　展望2024年，美國經(jīng)濟減速但韌性仍然較強，加息周期結束但降息幅度受限。財政擴張的邊際收斂和貨幣緊縮的滯后效應可能帶來經(jīng)濟回落，但幅度可能低于市場預期。一是財政力度仍然系統(tǒng)性高于疫前水平，二是美國住房市場處于補庫存階段，三是新一輪知識產權投資方興未艾。與此同時，服務通脹粘性可能令抗通脹于“最后一公里”遇阻，限制美聯(lián)儲降息的速度和幅度。不同于以往的“緩起急落”，本輪利率周期可能呈現(xiàn)出“急起緩落”的特征。
　　中國經(jīng)濟將在“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”的指導思想下前行。發(fā)展方面，2024年將聚焦經(jīng)濟建設中心工作，推動實現(xiàn)高質量發(fā)展，GDP增速或繼續(xù)錨定5%。經(jīng)濟增長動能有望在上半年大幅改善，下半年趨穩(wěn)。在需求端，固定資產投資增速有望在政策托舉下進一步提升，與公共部門相關的基建和制造業(yè)投資將成為經(jīng)濟增長的重要拉動，房地產投資跌幅有望小幅收斂。消費增速自高位下行，動能繼續(xù)向潛在水平修復，對增長的貢獻趨弱。由于海外經(jīng)濟動能衰減，我國出口或在當前水平小幅正增長，凈出口對經(jīng)濟增長或仍呈拖累。供給端有望隨需求改善持續(xù)修復。物價方面，PPI通脹有望小幅回正，CPI通脹有望向合意水平趨近。安全方面，將著重防范化解房地產、地方債務和中小金融機構重點領域風險。
　　財政政策將積極作為，兼顧托底經(jīng)濟增長和防范化解地方債務風險。財政政策積極程度或高于2023年，官方赤字率或為3.6%，對應赤字規(guī)模5.0萬億；其中年初目標赤字率或相對審慎，仍為3.0%，之后或相機抉擇，再度增發(fā)1萬億國債或“特別國債”；新增專項債限額或為4.0萬億，較2023年增加2,000億；政策性銀行或加強發(fā)力。同時，或繼續(xù)發(fā)行特殊再融資債券，額度為1-1.5萬億。
　　貨幣金融方面，2024年外部約束有望減弱，內部目標權重相應上升，貨幣政策將靈活適度、精準有效，著力提振市場信心，推動降低實際利率?；鶞是樾蜗?，或有2次降準、2次MLF降息，考慮到商業(yè)銀行凈息差已收窄至歷史新低，1年期和5年期以上LPR或延續(xù)非對稱調降。受財政和準財政政策支撐，社融增速有望上行；私人部門資金活性有望提升，但居民購房意愿低迷導致存款中樞仍高，M2增速與今年大致相當，略低于社融增速，廣義流動性重回缺口。
　　大類資產配置策略建議股債均衡。展望2024年，資本市場運轉的齒輪悄然出現(xiàn)一些積極變量，首先是美聯(lián)儲結束加息周期；其次是外部環(huán)境出現(xiàn)邊際修復；再次是穩(wěn)增長政策歸位，國內經(jīng)濟將邊際修復。預計2024年穩(wěn)健與進取類組合收益都將有所提升。各資產中，美元債回報將顯著好于中債，中債回報或與2023年相當，A股回報將好于2023年。建議高配A股成長風格、美債；中高配黃金、A股、港股科技股、A股消費風格、日元；標配中國國債、信用債、美股、美元、人民幣、歐元和英鎊；中低配A股周期風格。