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工控：行業(yè)底部已現(xiàn)，短期看弱復蘇+進口替代，長期看人形機器人，龍頭公司強者恒強。工控需求仍處于周期底部震蕩，展望24年新能源或承壓、即光伏、鋰電新增產能對應的工控需求同比下滑，但下游3C、汽車及部分傳統(tǒng)行業(yè)庫存或見底。節(jié)奏上，我們預計工控行業(yè)整體需求于24Q2拐點向上，并呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢。供給側來看，工控公司國產替代趨勢依舊延續(xù)，日韓企業(yè)份額下滑、歐美相對穩(wěn)定，內資之間的競爭（尤其是新能源領域）也邊際趨緩。龍頭匯川的α依舊強勁，且國際化元年行業(yè)線出海成效顯著，海外營收占比開始加速提升；數字化、能源管理、機器人等多領域強化布局，中長期成長空間充足。
　　人形機器人：AI賦能+多方入局，明年產業(yè)化進度有望超預期。特斯拉憑借FSD算法&算力積累、車鏈的成本優(yōu)勢，成為人形機器人產業(yè)引領者。24年是特斯拉人形機器人兌現(xiàn)之年，我們預計Q2有望步入C樣階段、年底前小批量，國內廠商有望在量產和降本過程中扮演重要角色。執(zhí)行器總成：看好特斯拉鏈Tier1三花、拓普，量產在即、確定性高于所有Tier2。Tier2建議重點配置高價值、高壁壘、國產替代迫切的零部件環(huán)節(jié)及標的——傳感器：六維力標配，當前價值最高，國產化進程正加速；電子皮膚引起整機廠重點關注、明年或成為標配。絲杠：目前歐洲龍頭廠商價格過高，國產廠商正加快在Tier1中的驗證進度。減速器：國內廠商關鍵技術已攻克，諧波和RV龍頭均入局對接特斯拉，相較外資性價比優(yōu)勢顯著。電機&驅動器&編碼器：多數工控公司均有參與無框電機、空心杯電機及其驅動、編碼器的產品研發(fā)和銷售，其在工業(yè)端應用已較為成熟，人形機器人可打開第二增長曲線。
　　電網：總量延續(xù)穩(wěn)增，結構性方向看好出海+柔直新技術+網內主網。2023年電網實際投資有望同比+5%左右，展望2024年，電網仍會在逆周期調節(jié)中起到重要作用，且新能源消納問題也是“燃眉之急”，我們預計投資總量增速不亞于23年。電網結構性方向看好三條線：1）海外電網新增+改造需求提速，但供給端彈性弱，供需錯配下交期延長、產品持續(xù)漲價，看好國內民營企業(yè)出海，歐美市場最佳。2）柔直新技術滲透，特高壓往柔性直流逐步滲透，23年線路數超預期、十五五是柔直“主舞臺”。3）網內市場24年依舊“重主網、輕配網”，主網中特高壓、高壓相關公司景氣度依舊高。
　　投資建議：工控&人形機器人板塊推薦匯川技術、三花智控、拓普集團（汽車組覆蓋）、鳴志電器、宏發(fā)股份、綠的諧波（機械組覆蓋）、雙環(huán)傳動（汽車組覆蓋）、儒競科技、禾川科技、麥格米特等，關注偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、信捷電氣、斯菱股份、貝斯特、北特科技、五洲新春、柯力傳感、東華測試、英威騰、正弦電氣。電網板塊推薦國電南瑞、金盤科技、思源電氣、許繼電氣、平高電氣、海興電力、三星醫(yī)療（電新&醫(yī)藥聯(lián)合覆蓋）、四方股份、安科瑞，關注：華明裝備、國網信通、科林電氣、蘇文電能等。
　　風險提示：宏觀經濟景氣度下滑，電網投資不及預期，政策推進不及預期，競爭加劇等。