>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報(bào)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)高質(zhì)量增長(zhǎng)-231231
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
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12月宏觀走勢(shì)幾何？
工業(yè)生產(chǎn)季節(jié)性回落，低基數(shù)推升商品房成交面積同比增速、可持續(xù)性仍待進(jìn)一步觀察。出行方面，12月1-28日，18城地鐵客運(yùn)量月環(huán)比回落1.9%，但國(guó)內(nèi)/國(guó)際航班數(shù)較11月同期回升0.1%/8.6%。汽車銷售回暖，12月1-24日，乘用車銷量較11月同期環(huán)比上行25.8%、同比上行4.5%，或受年末多地促汽車消費(fèi)活動(dòng)提振。物流景氣度環(huán)比回落，12月1-30日，整車貨運(yùn)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)受天氣影響環(huán)比下行4.7%/4.5%。工業(yè)生產(chǎn)季節(jié)性回落：焦化/高爐/水泥開工率月均環(huán)比下行2.9/2.1/11.6個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，12月至今HDET均值同比回落至負(fù)區(qū)間、外需走弱或?qū)Τ隹诨厣龓頂_動(dòng)。地產(chǎn)方面，12月1-30日，60城新房成交面積同比降幅由11月的20.7%收窄至17.7%；26城二手房成交面積同比增速由11月的17.2%上行至20.5%，一/二線城市成交同比走高36.7%/30.8%，但三線城市同比回落11%。
通脹：國(guó)際油價(jià)月內(nèi)低位上行，運(yùn)價(jià)受紅海事件擾動(dòng)大幅上行，豬肉價(jià)格低位反彈。截至12月29日，布倫特油價(jià)月環(huán)比下降7%至77美元/桶。國(guó)內(nèi)鋁/銅/水泥價(jià)格上行4.8%/1.2%/ 1.2%，而螺紋鋼價(jià)格環(huán)比回落0.7%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，玉米/小麥價(jià)格環(huán)比下行4.3%/3.1%，但棉花價(jià)格環(huán)比走高0.8%；豬肉價(jià)格月環(huán)比上行1.3%。運(yùn)價(jià)方面，亞歐航線運(yùn)費(fèi)受紅海事件影響大幅上漲，12月全月上海-歐洲航線運(yùn)費(fèi)上行216%。
金融市場(chǎng)：12月LPR報(bào)價(jià)持平，存款利率再度調(diào)降；12月利率債凈發(fā)行同比多增，MLF超額續(xù)作1.45萬億元，人民幣兌美元匯率邊際走強(qiáng)。12月銀行間流動(dòng)性偏松，R007/DR007月環(huán)比下行107/25個(gè)bp。國(guó)債收益率曲線趨平：1/10年期國(guó)債收益率月環(huán)比下行28/12個(gè)bp。12月利率債（國(guó)債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行9667億元，同比多增5648億元，其中國(guó)債發(fā)行8476億元，同比多增6471億元。匯率方面，截至12月29日，人民幣兌美元匯率全月小幅升值0.6%，兌一籃子貨幣月環(huán)比回撤0.9%。
11月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：11月工業(yè)增加值/社零/固定資產(chǎn)投資同比增速?gòu)?0月的4.6%/7.6%/1.2%上行至6.6%/10.1%/2.9%，主要為低基數(shù)推升，而地產(chǎn)投資仍待回升、制造業(yè)及基建投資放緩。11月CPI同比回落至-0.5%，PPI同比降幅走闊至3%，主要受國(guó)際油價(jià)回落、部分工業(yè)品需求偏弱影響。11月新增社融2.45萬億元，主要由于政府債凈融資同比大幅多增。
政策及事件：1）12月8日，中央政治局會(huì)議指出明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。2）12月11-12日，2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，逆周期調(diào)控政策上更多強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力，包括結(jié)構(gòu)性貨幣政策、財(cái)政支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持等，防風(fēng)險(xiǎn)仍為地產(chǎn)及金融領(lǐng)域的首要任務(wù)。3）多地地產(chǎn)需求側(cè)政策調(diào)整優(yōu)化：北京、上海優(yōu)化普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)降首付比例下限和房貸利率，廣州優(yōu)化住房公積金提取規(guī)定；此外，深圳市首批配售型保障性住房集中開工、杭州出臺(tái)政策完善住房保障和供應(yīng)體系；4）12月22日，國(guó)有大行繼9月全國(guó)性商業(yè)銀行下調(diào)存款掛牌利率以來再度下調(diào)存款利率。
2024年1月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）持續(xù)關(guān)注地方化債進(jìn)程：本輪特殊再融資債券或已接近尾聲，我們將從廣義財(cái)政部門融資,城投平臺(tái)融資成本,基建高頻指標(biāo)等維度實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)化債進(jìn)程。
2）關(guān)注地產(chǎn)成交的邊際變化。12月至今商品房成交同比增速較上月有所改善、京滬調(diào)整優(yōu)化地產(chǎn)政策，關(guān)注各地地產(chǎn)政策優(yōu)化帶來的地產(chǎn)基本面邊際變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱
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