>> 華泰證券-宏觀專題研究：通脹超預(yù)期回落，聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)-231230
| 上傳日期： |
2023/12/31 |
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2100KB |
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pdf 共17頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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圖說美國(guó)宏觀月報(bào)| 2023年12月第四期
本篇為圖說美國(guó)宏觀月報(bào)第四期。12月數(shù)據(jù)顯示美國(guó)增長(zhǎng)邊際放緩，四季度整體顯著弱于三季度；圣誕節(jié)消費(fèi)可能偏弱，地產(chǎn)因房貸利率回落小幅改善但仍處低位，企業(yè)投資邊際走弱。11月PCE通脹超預(yù)期下行，聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC釋放降息信號(hào)，市場(chǎng)降息預(yù)期明顯升溫。市場(chǎng)隱含的首次降息時(shí)點(diǎn)提前至3月，2024年全年降息預(yù)期上升45bp至156bp。往前看，關(guān)注12月新增非農(nóng)就業(yè)以及通脹走勢(shì)。
增長(zhǎng)：12月增長(zhǎng)邊際放緩，圣誕節(jié)假期消費(fèi)數(shù)據(jù)整體偏弱
美國(guó)12月增長(zhǎng)動(dòng)能邊際放緩，其中，消費(fèi)有所走弱，地產(chǎn)略有改善但位于低位。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型指示四季度增長(zhǎng)動(dòng)能放緩至2.3%，顯著不及三季度。消費(fèi)方面，圣誕節(jié)假期消費(fèi)數(shù)據(jù)整體偏弱，Mastercard刷卡數(shù)據(jù)顯示，圣誕節(jié)消費(fèi)季（11月1日至12月24日）線上和線下零售合計(jì)增長(zhǎng)3.1%，為2021年來最低；截至12月中旬，BEA刷卡消費(fèi)和Redbook零售指數(shù)均顯示12月零售增速邊際回落。地產(chǎn)方面，成屋銷售和房貸申請(qǐng)小幅改善。受長(zhǎng)端美債利率回落影響，30年期固定房貸利率回落至6.7%，成屋銷售和房貸申請(qǐng)量低位小幅反彈，但Redfin數(shù)據(jù)指示12月房屋銷售量或持續(xù)回落。投資方面，11月核心資本品訂單以及地方聯(lián)儲(chǔ)PMI資本支出計(jì)劃均回落，指示企業(yè)投資仍可能承壓。
金融條件：12月以來高盛金融條件指數(shù)(FCI)放松48個(gè)基點(diǎn)
12月以來股市上漲、美債利率回落、美元走弱導(dǎo)致金融條件明顯放松。美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC轉(zhuǎn)向?qū)е陆迪㈩A(yù)期明顯升溫，10年期美債利率大幅下行，12月1日到26日累計(jì)回落43bp至3.90%，2年期美債回落33bp至4.35%。同期，美股上漲，美元下跌，利差收窄，其中標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)上漲4.5%和6.0%，美元指數(shù)下行2.0%至101.5，投資級(jí)企業(yè)債利差收窄6bp至1.33%。高盛金融條件指數(shù)12月以來累計(jì)放松48bp，為2023年以來最寬松的水平。其中，長(zhǎng)端利率、股票市場(chǎng)、匯率和信用利差分別貢獻(xiàn)-22bp、-19bp、-8bp和1bp。
通脹：未來可能會(huì)較快下行
11月核心CPI小幅回升但不改下行趨勢(shì)，核心PCE低于預(yù)期，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期明顯回落。11月美國(guó)CPI和核心CPI環(huán)比均小幅回升0.1pct至0.1%和0.3%，但反彈或難以持續(xù)。其中，核心商品總體偏弱，Manheim指數(shù)指示CPI二手車分項(xiàng)環(huán)比可能仍然低迷: Zillow和Apartmentlist租金指數(shù)指示房租總體仍處于回落趨勢(shì)。11月核心PCE通脹環(huán)比為0.1%，低于彭博一致預(yù)期，6個(gè)月折年增速回落至1.9%。通脹預(yù)期方面，由于PCE通脹回落速度超預(yù)期，5年5年盈虧平衡通脹率較11月高點(diǎn)回落近30bp至2.5%。
勞工市場(chǎng)：再平衡進(jìn)行中，整體在持續(xù)降溫
11月新增非農(nóng)就業(yè)回升，主要受罷工等一次性因素提振；就業(yè)市場(chǎng)仍在持續(xù)降溫。11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)較10月回升4.9萬至19.9萬，但剔除罷工影響后新增非農(nóng)就業(yè)回落；失業(yè)率下降0.2pct至3.7%，主要因此前表現(xiàn)較弱的家庭調(diào)查新增就業(yè)較強(qiáng)；勞動(dòng)參與率上行至62.8%。崗位空缺超預(yù)期回落，勞工市場(chǎng)持續(xù)降溫。10月崗位空缺數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，主動(dòng)離職率維持在低位；11-12月咨商會(huì)就業(yè)機(jī)會(huì)充足率指標(biāo)以及NFIB招聘難度指標(biāo)均顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然在持續(xù)降溫，失業(yè)率未來或?qū)⒃俅紊闲小Ｍ翱?，關(guān)注12月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)（1月5日）和12月CPI數(shù)據(jù)（1月11日）以及聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息前景的表態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)增長(zhǎng)減速超預(yù)期全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。
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